蓝色光标(300058)：出海及短视频业务高速增长 带动净利润大幅提升

　　业绩预览

    　　维持中性

    　　公司预计2019 年归母净利润同比增长79.97%-92.82%蓝色光标公布2019 年业绩预告，2019 年预计实现归母净利润7.0-7.5 亿元，同比增长79.97%-92.82%。我们预计非经常收益约2.6 亿元，对应扣非净利润符合我们此前预期。

    　　关注要点

    　　主营业务多点开花，出海及短视频业务迎来爆发式增长。公司表示，受益于出海业务和短视频业务高速增长，及游戏板块复苏，报告期内营收实现大幅增长。公司从2015 年起进军出海业务，至2019 年出海业务在公司收入贡献占比已超过一半。在收入增长的同时，公司亦主动挖掘除Facebook 及Google 之外的新流量，海外资源储备丰厚。我们预计2019 年出海广告投放收入规模在175 亿元左右。此外，公司指出，伴随着营销智能化产品的逐步应用，公司人均效率稳步提升。

    　　有息负债水平显著降低，参投拉卡拉贡献投资收益。2019 年，公司实现蓝标转债转股及公司债兑付，大幅降低了公司应付债券金额，公司3Q19 有息负债同比减少50.1%，有息负债的显著减少亦减轻了公司利息支出压力。报告期内，公司参投的拉卡拉于2019年成功上市，带动公允价值变动收益大幅增加，但由于其他项目收益波动，整体非经常收益低于我们此前5.2 亿元的预期。对应2019 年扣非净利润为4.4-4.9 亿元，同比增长35-50%。

    　　把握短视频赛道红利，探寻利润新增长点。公司表示2019 年短视频收入在低基数下实现了快速增长，公司目前已经打造了一支近百人的短视频团队，依托于“服务+技术+资源”的模式，已成为多家头部平台的核心代理商，探寻利润新增长点。我们认为，作为代理服务公司，公司有望在新兴媒体发展初期以“送水人”角色享受短视频行业增长红利。

    　　估值与建议

    　　考虑投资收益不及预期，我们下调2019 年净利润27.8%至7.19 亿元，维持2020 年原有预测不变。同时新引入2021 年归母净利润9.66 亿元。对应2019/20/21 年扣非净利润预测为4.61/6.30/7.51亿元。当前股价对应2020/21 年19.4/16.9 倍市盈率，维持中性评级。考虑估值切换影响，我们上调目标价8.6%至6.30 元，对应2020年18.5 倍市盈率，较当前股价有4.1%的下行空间。

    　　风险

    　　广告景气度低迷，市场竞争加剧，人才流失，投资收益不达预期。