基金研究系列之二:以相对收益为目标的多因子选基模型

类别:金融工程 机构:方正证券股份有限公司 研究员:宋家骥/严佳炜 日期:2020-01-16

摘要

    通过权益基金分类筛选基金样本空间

    从权益基金的仓位管理、基准定位和选股方式三个维度对权益基金的投资目标进行分类,实际上对基金的收益来源进行了区分。本文在以相对收益为目标的基金池中,分别选择以沪深300指数或以中证500 指数为基准的产品作为样本空间,构造并测试不同因子对基金未来收益的预测能力,通过多因子模型的形式筛选出优秀的基金,打造兼顾风格稳定和长期超额收益的增强基金组合。

    基金因子的有效性分析

    我们将因子分为三大类,分别是业绩因子、持仓因子和另类因子。通过对收益率因子的分析,我们采用了24 个月作为形成期,3 个月作为持有期。在以沪深300 为基准的待选基金中,年化夏普比率、T-M 模型的Gamma 系数、持仓个股ROE、持仓个股换手率以及机构持有人占比因子比较有效;在以中证500 为基准的待选基金中,年化夏普比率、持仓个股特质波动率、机构持有人占比以及最新规模因子比较有效。

    增强基金组合的表现

    过去7 年,沪深300 增强基金组合累计收益192.83%,每年均稳定超越基金池基准,年化超额2.75%,相对指数基准的年化超额8.70%,长期表现较好。中证500 增强基金组合的累计收益率199.44%,相对基金池基准的年化超额收益4.69%,相对指数基准的年化超额收益10.26%。将沪深300 组合和中证500 组合按照约3:1 的比例构建成中证800 组合,组合每年稳定超越基金池基准,年化超额收益3.30%,相对指数基准的年化超额收益9.05%。

    风险提示

    本文仅根据客观的模型对基金历史数据进行分析,存在模型误设风险与失效风险,模型的历史表现不代表未来,不构成任何投资建议。