宏观点评报告：进出口增速均有改善贸易顺差有所回升

　　2019 年12 月进出口增速均出现显著改善，其中出口和进口当月分别同比增长7.6%和16.3%，较11 月分别回升8.9 和17.1 个百分点，当月实现贸易顺差468 亿美元，尽管较11 月有所回升，但是相较于2018 年同期则出现较为明显的回落。

    具体来看，出口方面，基数效应、节日因素和外需改善是主导力量，2018 年12 月出口同比增速大幅回落，进而拉低了基数水平，此外2020 年春节较早或令部分出口提前至12 月，与此同时全球需求前瞻的边际向好也为当月出口提供了支持。进口方面，国内需求自11 月以来的好转是进口增速回升的核心支撑，此外大宗商品价格的提升也为进口增速带来了利好，而且与出口类似，2018 年12 月的基数较低。

    展望未来，正如我们在年报中所言，2020 年中国对外贸易将从2019 年的比差模式进入到竞速模式，进出口增速均将有所改善，尽管贸易顺差仍会小幅提升，但对GDP 的拉动率却因2019 年的高基数而显著下降，相较于2019 年1.5%的拉动率，2020 年净出口将留出较大缺位，这令稳增长的诉求在一季度进一步提升。

    　　风险提示：国内经济下行超预期