通信行业5G招标系列点评之一:一文读懂中国移动5G SA核心网UDM招标

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波/丁奇 日期:2020-01-15

  据中国移动招标官网1 月9 日披露,中国移动将对5G SA 核心网的IWF、UDM/UDR 部分进行招标。其中17 个地市的UDM/UDR 采用直接部署方式,共涉及用户数3.71 亿,另外的省份采用IWF 与之相连。考虑到中国移动9.47亿的移网用户数,加上核心网一般给予50%的冗余量,即总用户量在15 亿左右,预计本次集采量约占后续总规模的1/4。

    UDM/UDR 不是5G SA 核心网的全部,核心网招标只是刚刚开始。1. 5G SA 核心网多采用NFV 结构:从4G 后期开始,核心网已经开始采用虚拟化,即软硬件解耦,硬件采用X86 服务器,控制面相关网元全部虚拟化成云服务的方式,用户面UPF 由于追求转发效率,X86 通用设备和ASIC 专用设备将并存;2. UDM是5G 核心网控制面的一部分,核心网招标才刚刚开始:核心网分为控制面和用户面,而本次招标的UDM 仅仅是控制面的用户签约数据管理部分。因此这只是整个核心网招标的一小部分,仅仅刚刚拉开核心网招标的序幕而已。

    核心网是一个高技术壁垒,高毛利的市场。1. 核心网是移动通信网内技术壁垒最高的设备:从全球来看,核心网由于设备位置较高(一般位于省公司),承载用户量比较大,出现问题影响较大,因此对设备稳定性和可靠性要求极高;2. 核心网是寡头垄断,高毛利市场:由于对设备性能要求极高,从全球来看呈现“华为爱立信”+“中兴诺基亚”两大两小格局,基本没有新玩家入场的可能性,因此毛利率是5G 所有设备中最高的环节。

    本次招标量预计是总市场规模的1/4,市场集中度预计将进一步提升。1. 预计招标规模占UDM 总空间的1/4:核心网的商业模式是以用户数进行计费,因此本次的单位也是用户数,本次UDM 的总用户数约4.2 亿。中移动UDM 设备的总用户规模预计15 亿左右,因此占总规模约1/4 强;2. 预计行业从“2+2”变成“1+2”,行业集中度进一步提升:从2019 年NSA 升级采购招标数据来看,中国移动核心网以华为和爱立信为主导,中兴和诺基亚为辅。本次UDM 中标最少2 家,最多3 家,我们认为3 家公司中标的可能性比较大,预计UDM 行业集中度将进一步提升。

    风险因素:5G 进展不及预期,5G 核心网建设不及预期。

    投资策略。目前5G 核心网控制面全面NFV 化,预计5G 核心网用户面(UPF)也将进一步NFV 化,利好服务器厂商,同时行业集中度进一步提升,利好行业龙头。建议关注浪潮信息、紫光股份、华为技术(未上市)。