国债早报

类别:金融工程 机构:五矿期货有限公司 研究员:孙玉龙 日期:2020-01-15

  周二,国债期货震荡,T 主力合约跌0.01%,TF 主力合约跌0.04%。

      宏观经济:12 月PMI 再超预期,但财新PMI 和BCI 指数有所下滑,尚不能断定再度步入下滑趋势,持续关注。逆周期调节政策将继续发力,经济回暖的状态仍望持续。

      金融信贷:高频数据的信用利差再度下行, 12 月新发行信托产品平均收益率较上月明显回落,1 月地方债放量发行,社融总体维持稳步增长状态。

      通货膨胀:猪肉价格再度上扬,原油价格冲高回落。M1 的领先性预示PPI 望触底反弹,带动一轮弱补库;基数影响下,CPI 可能仍会高居不下,目前结构性通胀不足以影响货币政策,但需阶段性警惕CPI 和PPI 同时回暖的风险。

      人民币汇率:美元持续走弱,人民币明显升值。从OECD 领先指标来看,中国经济大概率先于美国触底,也预示人民币兑美元易升难贬。美国取消对中国汇率操作国的认定,也利好人民币。

      货币政策:经济处于企稳回升初期,货币政策维持宽松基调,但仍需要警惕通胀上涨对货币政策的阶段冲击。

      资金利率:周度来看,上周R007 明显反弹,同业存单利率仍小幅下跌;月度来看,R007和同业存单利率均下跌,银行间市场资金面总体宽裕,警惕由于地方债放量发行导致的资金面边际收紧。

      国债策略:经济处于阶段回暖期,稳信用(地方债发行)政策发力支撑社融稳步增长;结构性通胀难以影响货币政策,不过,猪肉价格还未见顶,仍需警惕通胀上涨的二次冲击;12 月流动性超季节性宽松的局面难以在1 月维持,随着一季度地方债放量发行,资金面会受到一定扰动,且经济回暖迹象较为明确,货币政策接下来可能会处于观察期。国债近期上涨明显,风险偏好回升,不宜追涨,观望。