宏观点评:CPI暂停继续冲高 货币空间打开

类别:宏观 机构:中原证券股份有限公司 研究员:王哲/白江涛 日期:2020-01-15

物价数据:

    根据国家统计局1 月9 日发布12 月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,1 月CPI 同比升4.5%,持平上月,维持2012 年以来新高,预期4.7%,前值4.5%。中国12 月PPI 同比-0.3%,修复0.9 个百分点,预期-0.5%,前值-1.4%。

    点评要点:

    12 月CPI 持平上月,主因有二:一是油价上涨推高交通运输成本对非食品项传导;二是猪价受宏观调控作用同比回调,食品项增速放缓。

    春节将近,预计1 月CPI 同比增速进一步攀高至4.7%。

    从CPI 的食品分项看,12 月受部分地区冬季极端气候影响,叠加油价上涨鲜果蔬菜运输成本加成走高,但是由于猪肉价格受政府冷藏供给对冲,同比回落抑制食品项上涨,食品项对CPI 贡献从5.38%降至4.91%;从非食品项看,价格同比1.3%,较上月回升0.3%。因冬天季节性因素影响以及国际环境影响,油气产品价格上涨,水电燃料和交通燃料同比降幅收窄。

    PPI 指标上看,12 月PPI 同比下降0.5%,较前值修复0.9 个百分点。

    分项上看:受中东局势影响以及上游建材,例如水泥、钢材还有煤炭价格的上涨影响,12 月生产资料价格修复1.3 个百分点;生活资料价格增速回落为1.3%,放缓0.3 个百分点。进入12 月,此前在双11 和双旦提振下消费改善,但对12 月订单有替代效果,内需仍弱对生活资料价格产生拖累,预期1 月在翘尾因素转正的带动下,PPI 延续向上修复。

    从12 月物价指数的结构上看,CPI 与PPI 剪刀差收窄,预计春节因素作用下对猪肉的需求进一步提升,CPI 或者1 月达到年内高位;PPI方面,翘尾因素走高叠加逆周期调节政策发力带动生产资料需求回暖,1 月份PPI 有望转正。12 月通胀暂停进一步冲高,一季度后物价上行动能或回落,预示货币政策空间打开,降息降准或在二季度迎来窗口期。

    风险提示:贸易战升级;能源价格快速上涨;滞涨预期扩大