欣旺达(300207)年报预告点评：业绩基本符合预期 3C助力Q4增长

19 年归母净利润7.37-9.12 亿，同比+5-30%，基本符合预期：公司预告2019 年全年归母净利润约7.37-9.12 亿元，同比增长5%-30%。其中非经常性损益2.3 亿元，主要是政府补助和公司持有的嘉元科技的股票投资本期公允价值变动收益增加所致（持有嘉元科技1.4%股权，前三季度公允价值变动0.83 亿，预计全年1.1 亿左右）。扣非归母净利润5.07-6.82 亿元，同比增长-17.6%~+10.9%，主要是因为动力业务今年出货低于预期，且研发投入加大，板块亏损拖累整体扣非业绩。

    核心客户份额稳定，pack 业务整体稳定提升。1）手机pack：单价提升平滑整体需求下降，板块稳定增长。19 年全球手机出货预计下降10%左右到14 亿部。但是单机受5G 和大屏手机潮流的影响，手机平均容量提升20-30%至4500mah 左右，单机pack 价值量提升10%左右，平滑整体需求的下降。预计手机pack 业务全年贡献收入150-160 亿，同比增长20+%。2）笔电业务预计19 年收入30 亿，同比增长50%，主要来自于联想和戴尔放量。3）智能硬件预计贡献45 亿收入，同比增长50%，但是由于扫地机器人等产品比重增加，板块毛利率微降。

    锂威电芯自供率持续提升，净利率预计同步提升。预计19Q4 电芯自供率达到20%左右，环比提升5-7 个百分点，产能利用率维持高位。预计单季度锂威收入6-7 亿，贡献净利润0.6-0.7 亿元，净利率预计提升至10%。19 全年锂威收入预计16-17 亿，同比增长50%，对应净利润1.1-1.2亿。20 年产能放量（40 万/天到60 万/天），且自供率进一步提升，全年收入有望翻番达到30 亿，对应净利润2.5-3 亿。

    动力全年预计亏损3 亿左右，新项目拓展期，亏损幅度扩大，20Q3 HEV项目放量，盈利将改善：1）装机环比小幅回升，19Q4 预计动力亏损约1 亿。19Q4 电芯装机电量0.22gwh，pack 装机0.12gwh，环比三季度小幅改善，主要增量来自于东风柳汽的景逸S50EV 车型装机量明显提升。

    电池模组售价约0.85-0.9 元/wh，预计四季度贡献2-2.5 亿收入。19Q3开始动力研究院扩大研发团队，人力成本增加，且新产线建设持续投入维持高费用，预计19Q4 动力业务亏损1 亿左右，环比持平，19 年全年动力板块亏损3 亿左右。2）48V 产线进展顺利，预计20Q3 开始供货。

    雷诺日产48V 项目预计20Q3 开始交付，单车采购量约1.5kwh，预计单车价值量约4500 元；东风雷诺日产纯电项目未来六年需求36.6 万台，单车带电量近30kwh，预计20 年下半年开始量产。

    投资建议：我们预计公司2019-2021 年预计归母净利8.5/12.6/18.4 亿，同比增长22%/47%/46%，对应PE 为44/30/20x，给予2020 年40 倍PE，目标价32 元，维持“买入”评级……

    风险提示：价格下滑超预期；公司出货量低于预期。