顺丰控股(002352):高点至今已腰斩!但港资、社保基金、景顺长城仍坚定持仓!怎么回事?(估值建模)

类别:公司 机构:上海塔坚信息科技有限公司 研究员:—— 日期:2020-01-15

今天,我们要做财务建模的公司,拥有全中国人耳熟能详的品牌,但创立26 年以来,据说却没有打过一次广告。 并且,很有意思的是,它的老板异常低调,很多投资商想见一面都很困难,比如花旗银行,曾给咨询公司开出佣金1000 万美元,寻找这位老板。 此外,连马云曾两次想要约见,也被拒了。 2016 年,该老板的公司借壳上市,其股价一下窜至72.58 元,市值达3075 亿元。经过3 年时间的持续调整,如今,其价格回落至37 元左右,跌幅超49.02%,市值在1600 多亿徘徊,与鼎盛时期相比,几乎腰斩。

    这家公司就是——顺丰控股,其老板为王卫。

    截至2019 年Q3,其资产负债率达52.22%。并且,常有媒体发消息质疑,比如其减持和回购情况、市场竞争激烈、资本支出高等问题。不过,即便大家纷争不下,但其机构投资者名单中,中国香港中央结算、景顺长城、兴全基金、全国社保基金等仍然长期坚定持仓。

    看到这里,几个关于建模的核心问题随之而来: 1)作为国内几大快递巨头中唯一一家直营公司,其未来的业绩增长驱动力,到底来自哪里?

    2)如今,快递行业竞争激烈,它的增长态势、护城河优势到底还在不在?其他快递公司如今也已开始高端化步伐,未来到底会不会抢占它的市场?

    3)上市之后至今,尽管已经长期调整,但需要仔细研究的是:其风险因素是否已经释放完毕?电子签章和电子合同这个行业未来的发展,可能对本案的业务造成什么潜在影响?如今,解禁期临近,是否要仔细留意解禁期过后可能的潜在风险?

    3)如今,它的股价回落、几近腰斩之后,其估值到底在什么区间?到底是贵了,还是便宜了? 今天,我们就从顺丰控股入手,来研究快递行业的估值建模逻辑。对相关产业链的公司,我们还研究过阿里巴巴、网易、中国国旅等,购买优塾的“核心产品一:专业版报告库”,查看相关公司深度报告,以及部分重点案例Excel 财务模型表。