市场聚焦:不负股权时代之韶华

类别:策略 机构:上海证券有限责任公司 研究员:蔡钧毅 日期:2020-01-15

春季抢跑已在路上,徐徐图之穿越密集区域

    春季抢跑行情已历一个半月,A 股以坚定的步伐,循序渐进的推进模式。上证综指攻克3000 点,奔赴3100 点,中小创指数更胜一筹,市场风险偏好大幅提升,成交量已经放大至两市6500 亿水位,成为为数不多的跨年度走强的典范。而行情的背后逻辑正在逐步丰满,春季行情仍在路上,虽然指数已经切入2019 年一季度的万亿成交密集区,但行情逻辑推动着市场耐心前行,虽有反复,但整体趋势依然牢固,徐徐图之将是穿越密集区的必然态势。而市场主线品种,大科技、券商、权重周期、先进制造业(如新能源汽车)等交相辉映,此起彼伏,共同奏响春天的序曲。

    本币态势显示外部扰动暂缓

    从基本面看,外部扰动趋于缓和,即便在中东出现危机之时,本币汇率依然强势回升,从外部扰动看,正偏向阶段性正面影响。我们看到,美国财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定,同时,中美高级贸易谈判代表即将签署美中第一阶段贸易协议。人民币兑美元汇率突破6.9 关口,一度飙升300 点,重回6.80 时代。而从去年12 月3 日起,人民币兑美元汇率就开启了一路飙升模式。在去年12 月份人民币汇率逐步攀升的过程,也是外资机构对人民币债券不断加仓的过程。在人民币汇率趋稳预期下,北上资金对A 股继续保持了强力扫货的姿态。

    为资本市场本轮走强的重要辅助逻辑。

    本轮主要逻辑之稳增长更加丰满

    从主要逻辑看,自中央政治局会议和中央经济工作会议之后,今年要大力做好“六稳”相关工作是宏观主要定调战略。此后银保监会定调今年九项重点工作,无不彰显政策意图,进一步推动提升金融服务实体经济质效,同时坚决打赢防范化解金融风险攻坚战。 持续防范化解风险、缓解融资难、房住不炒 ,引导资金更多投向重点领域和薄弱环节。具体包括抓紧出台商业银行小微企业金融服务监管评价办法,普惠型小微企业贷款综合融资成本今年要再降0.5 个百分点,强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务,突出支持先进制造业和产业集群,重点纾解有市场前景企业的流动性困难等。

    从货币政策看,护航经济的决心和信心更为坚决,2020 年1 月1日,央行宣布全面降准0.5 个百分点后,市场预期春节前后可能存在“降息”窗口。综合稳增长、降成本、通胀预期高点下降等因素,今年降准降息仍有空间,货币政策将护航经济继续稳中向好。

    爆款基金的传统解读可能有误

    从市场对上述政策解读的反应来看,资本市场的风险偏好逐步升温,并呈现稳扎稳打的推进态势,近期多只爆款基金发售成功,显示资金入市欲望正在升温,近期成立规模在50 亿元以上的主动偏股基金的基金增至5 只,20 亿元以上增至10 只,总共14 只10 亿元体量的主动偏股基金成立总规模超过500 亿元。 一方面,基金单只募集成立的金额大幅提升,另一方面,公募基金行业强者恒强的格局愈加明显。

    资本市场的良性发展模式正在形成。

    从政策倡导的综合结果看,目前外资持续买入,政策面鼓励促进居民储蓄入市背景下,作为一个高储蓄率的市场,如果可以循序渐进地把居民巨额的存款资金引导至资本市场,那么将会为资本市场带来实质性的新增资金补充。也可以实现国内居民的投资实现资产的均衡配置,避免过多偏向房产投资之弊端。

    股权配置下的春季配置

    所以站在价值投资已经历经三载发展之际,股权配置的年份也在各项政策制度落实之下水到渠成,我们的基本看法是,切不可辜负股权时代之韶华,但这不是意味着重演2015 年份的简单粗暴的行情,而是金融整肃和出清之后,优胜劣汰、价值投资市场环境已经形成,庭院已经打扫干净,入市条件初步具备,但是妄想过度投机获得回报的市场基础已不再,脚踏实地挖掘性价比优异的企业将成为市场主线。

    春季抢跑,或者说暖冬行情演绎至今,主线来自这样几条,1、科技和电动车,2、先进制造业小巨人(二流企业三流估值),3、权重分红和周期品群体、4、游资出击方向。本轮行情的进攻前锋主要由大科技和券商担负。操作策略无需眼花缭乱,弱水三千,只饮一瓢,在上述多条主线交织的市场中,选择组合配置,逢低吸纳,坚定持有,则春季行情将不负君望。

    当然近期市场的短期风险主要来自1 月底之前的公司年报预告,但这些不会影响整体市场趋势,风险主要集中于个股,其市场杀伤力也将弱于2019 年的1 月。同时在连续上行至密集区域,部分涨幅较大品种的回吐压力和歇息也必然存在,但多条主线并进之下,不会全盘熄火,更多会表现为此起彼伏。