研究晨报：2019年末进出口数据回暖

宏观策略

    宏观：2019 年末进出口数据回暖

    事件

    12 月14 日，海关总署公布数据显示， 2019 年12 月，中国出口（以美元计）同比增长7.6%，预期增4.9%，前值降1.1%；进口增16.3%，预期增10%，前值增0.3%；贸易顺差467.9 亿美元，前值376.2 亿美元。

    点评

    年末出口显著回暖。与制造业PMI 数据表现一致，我国12 月出口数据如期转正，且创下2 季度以来的最大增速；外部贸易环境预期缓和是出口回暖的主要推动力。从出口国别看，12 月我国对发达经济体的出口表现趋于稳定，对美、日出口商品的累计同比降速较11 月持平，对欧盟、俄罗斯的出口表现延续回暖，增速分别为5.9%和3.6%。新兴市场中，东盟仍为12 月出口贡献主要增量，增速较上月再度提升1.2 个百分点。

    从出口商品的结构看，尽管12 月我国高新技术产品的出口总额小幅下滑，但集成电路、自动数据处理设备等产品的出口增速仍较稳健。纵观全年，我国商品出口呈现出“高技术附加值”特点：2019 年我国累计出口机电产品10.06万亿元，在当年出口商品总额中占比近60%；2019 年全年，我国高新技术产业的外部需求始终坚韧，高新技术产品的累计出口金额达50426.7 亿元，较2018 年增长2.3%。

    内外因素共同推动进口改善。12 月我国进口同比增速显著回升，较11 月加快16%，除2018 年同期的低基数影响外，内外因素共同推动当月进口数据改善。

    在外部环境改善的背景下，12 月我国从美、日进口商品的总额均有改善，环比增速分别实现2.3%、6.1%。在产品结构上，12 月我国原油进口量仍处于高位，铜材、钢材等工业原料进口增速超预期，环比分别加快46.83%、22.56%，周期性商品需求“淡季不淡”，季节性停工的扰动有限，基建扩内需政策正在稳步收效。

    外贸市场中长期回暖有待确认。纵观2019 年全年，我国进出口表现稳中有进，但主要贸易伙伴表现分化，欧盟、东盟作为我国2019 年的前两大贸易伙伴，进出口增速依然稳健，而对美、日的进出口表现相对弱势。

    展望2020 年，在基建托底经济的背景下，进口回暖的确定性较高，但后续出口的回暖表现仍需观察，海外流动性宽松政策的刺激收效是外贸回暖的重要前提。尽管2020 年美国大选要求较为稳健的基本面，但短期因素对出口企业经营者的信心提振作用边际走弱。

    风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超 预期调整；下游需求低于预期。