光威复材(300699):年报预增33%-43% 符合市场预期

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2020-01-15

  2019 年净利润同比增33%-43%,业绩符合预期

      光威复材于1 月10 日发布2019 年度业绩预告,公司2019 年预计实现归母净利润5.01-5.39 亿元,同比增长33%-43%,业绩符合预期。按照当前5.18 亿总股本计算,对应EPS 为0.97-1.04 元。对应Q4 实现净利润0.57-0.95 亿元,同比变动-13.6%-43.9%。我们预计公司2019-2021 年EPS分别为1.03/1.39/1.62 元,维持“增持”评级。

      碳纤维及风电碳梁业务稳定增长助益业绩,非经常性损益减少

    2019 年公司主营业务维持较快增长,其中军品订单增加带动碳纤维(含织物)出货量显著增长;民品方面,伴随风电叶片技术发展及与主要客户的合作进一步深入,碳梁销量亦快速提升。公司军工业务回款周期较长,为强化应收账款管理、增强流动性,公司开展无追索权保理业务,经营性现金流持续改善,信用减值损失减少。公司2019 年非经常性损益约5842 万元,相比2018 年同比减少38.4%。

      加码民用大丝束碳纤维,包头项目利好公司长期发展

    子公司光威能源新材料与控股股东光威集团共同出资设立内蒙古光威碳纤(光威新材料持股60%),公司拟投资20.24 亿元,以内蒙古光威碳纤为主体分三期建设10000 吨/年大丝束碳纤维(24K 及以上)产业化项目,其中前两期投资额分别约5 亿元,项目一期预计将于2021 年投产。完全达产后,公司预计实现年营收9.85 亿元(其中一期3.94 亿元),税后利润2.61 亿元(其中一期0.92 亿元)。该项目位于九原工业区,热、电成本较低,有利于亟需降低成本的民用碳纤维产业,未来有望在风电叶片、通用航空、车身减重等领域打开广阔市场空间。

      高等级碳纤维相关验证有序推进

      报告期内,公司继续在战略高度强化碳纤维业务的产品规划和市场开发,T800H、T1000、湿法T300 级等产品有关验证均在有序推进。目前T800H产品材料部分验证已经结束,并进入后端程序,开始小批量供货进行应用验证;T1000 产品目前具备了百吨级工程化生产的技术能力和生产条件,后续进展主要依赖下游应用牵引;湿法T300 级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与C919 的PCD 适航认证,未来有望逐步实现进口替代。

      此外,公司于9 月30 日公告被工信部认定为国家技术创新示范企业。

      维持“增持”评级

      基于业绩预告,我们小幅下调2019 年EPS 至1.03 元(前值1.06 元),维持2020-2021 年EPS 分别为1.39/1.62 元的预测,基于可比公司2020 年平均31 倍PE 的估值水平,考虑公司军品订单增长较快且确定性高,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司2020 年36-39 倍PE,对应目标价50.04-54.21 元(前值46.64-49.82 元),维持“增持”评级。

      风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。