恒为科技(603496)：可视化迎5G东风 嵌入式遇国产化良机

推荐逻辑：恒为科技自成立以来就专注于网络可视化产品与嵌入式融合计算产品的研发与销售，目前已经成长为行业的领军者。随着5G 建设周期的到来以及政企客户对于网络安全的重视，预计公司网络可视化业务将在未来3年保持30%以上复合增速；同时随着国产化浪潮的不断推进，公司和国产化芯片厂商合作的嵌入式计算产品有望未来3 年保持40%以上复合增速。

    网络可视化业务将充分受益于5G 建设及政企客户的安全需求提升。随着全球安全网络事故的频发，信息安全逐渐上升为国家战略，近年政府、运营商以及企业客户对于安全的重视与日俱增，网络可视化设备为政企客户提供了流量监控手段，帮助政企客户构建更加安全的网络环境；同时，根据华为《智简网络白皮书》的预测，未来随着4K/8K、VR、超高清视频等5G 应用的兴起，通信网络的数据流量每5 年将增长10 倍，与之带来的是骨干网中流量的激增，这就对网络可视化的设备提出了更高的要求，公司作为网络可视化的领军企业，完善的产品阵列将会助力公司充分受益于行业景气度的提高。

    公司与国产化芯片合作良好，嵌入式业务遇国产化发展良机。国产化后的自主可控是保障国家安全的前提，目前国产化已经逐渐从芯片、操作系统、中间件、存储、服务器等核心部件向数据库、办公软件、安全服务以及嵌入式计算等周边生态发展。公司与飞腾、龙芯以及盛科网络等国内知名的芯片厂商均保持着良好的合作关系，同时搭载国内的Linux、银河麒麟、中标麒麟等国产操作系统为客户提供优质的嵌入式国产化设备，主要包括系统与平台产品（服务器、网络应用平台、媒体处理平台、交换机）、板卡与模块（COM-Express 模块、主板、CPCI 板卡、VPX 板卡、ATCA 板卡）等。同时，目前国内的嵌入式计算业务主要被诸如凌华科技、锐德世、德国控创等海外巨头把持且空间巨大，公司作为优秀的嵌入式计算国产厂商将充分受益。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.57 元、0.84 元、1.19元，未来三年归母净利润将保持31.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化与嵌入式计算业务的领军企业，未来将充分受益5G 及国产化带来的产业红利，给予公司2020 年40 倍估值，对应目标价33.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：5G 建设或不及预期、芯片及板卡国产化进程或不及预期、订单或不及预期。