机械设备行业周报:工程机械景气周期有望拉长 龙头企业更具价值

类别:行业 机构:国开证券股份有限公司 研究员:崔国涛 日期:2020-01-15

上周SW机械设备指数上涨0.98%至1209.61点,在申万28个一级行业中排名第16位,跑赢沪深300指数0.54个百分点。截止到2020年1月10日,SW机械设备板块整体动态市盈率为26.56倍(整体法,剔除负值),相对全部A股的溢价率为72.66%。

    挖掘机销量再创历史新高。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2019年纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机235693台(含出口),同比增长15.9%,再创历史新高。其中,国内市场销量209077台,同比增长13.4%。从单月情况来看,12月挖掘机销售量为20155台,同比增长25.8%,其中国内市场销量为17238台,同比增长20.7%。

    出口占比进一步提升。2019年挖掘机累计出口销量为26616台,同比增长39.4%,高于国内销量增速26个百分点。2019年出口销量占比同比上升1.9个百分点至11.29%,为历史最高水平。从单月情况来看,12月挖掘机出口量为2917台,同比增长66.78%,单月出口量再创新高,未来随着核心部件进口替代进程的加速,国内挖掘机出口销量有进一步提升空间。近年来国内龙头企业在海外进行了一系列布局,部分企业已经进入深度国际化阶段,海外业务有望成为重要的收入增长点。

    小挖销量占比有所上升。 2019年国内大、中、小挖累计销量分别为29955、51560、127562台,同比分别增长8.7%、8.7%、16.7%,在新农村建设引致的需求增长下,小挖增速相对更高,销量占比同比上升1.71个百分点至61.01%,而大、中挖销量占比分别同比下降0.63、1.08个百分点至14.33%、24.66%。

    行业景气周期有望拉长,龙头企业更具投资价值。在替换周期持续叠加出口增量市场打开双重因素共同作用下,2020年挖掘机销量有望继续维持在相对高位,但从销售增速角度来看或有小幅双向波动的可能。我们对2020年工程机械板块表现依然看好,主要逻辑有以下几点:从宏观层面来看,随着逆周期调节政策效果的逐步显现,基建投资增速有望回升进而拉动工程机械需求;从行业层面来看,在市场集中度提升过程中,国内龙头企业市占率有进一步上行空间;从企业经营层面来看,2020年混凝土机、起重机有望接力挖掘机,推动相关公司业绩增长,建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。

    风险提示:工程机械板块公司业绩增长低于预期;中美贸易争端引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。