欧普康视(300595)：业绩略超预期 行业加速拐点确立

　　事件：

    　　公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归母净利润2.81~3.24 亿元，同比增长30~50%，其中非经常性损益为3560 万元，业绩略超市场预期。

    　　点评：

    　　业绩略超预期，行业加速拐点确立。以预告中位数计算，19Q1 到Q4 单季度归母净利润同比增长42%、38%、37%、45%，扣非归母净利润同比增长41%、38%、39%、46%，19Q4 提速明显，主要受益于角膜塑形镜逐步受到市场认可。2018 年角膜塑形镜纳入国家《近视防治指南》，临床共识逐步达成。另外，各地将控制青少年近视率写进政府工作目标。公司积极与政府合作，参与近视筛查。利用新媒体将原先相对弱势的宣传渠道打开，形成公立医院+私立医院+社区卫生服务站+自营视光渠道的四维发展体系，实现引流、验配、服务一体化。

    　　环曲面设计推广顺利，平均单价有望持续上升。我们预计公司19 年角膜塑形镜销量增长约25%，利润增速快于销量原因在于单价上升。除去经销转直销因素外，公司存在三大结构升级带来的均价上升：1）梦戴维AP 替代DF 型号。2）DV 替代梦戴维。3）环曲面设计。其中环曲面设计有助于帮助散光青少年提高矫正效果。由于其出厂价低、效果较为明显，对经销商以及消费者都有较强吸引力，渗透率有望未来两三年持续上升。

    　　护理液自产替代，有望增厚利润。公司20 年自营护理液将正式投放市场，有望拉动公司利润率提升。我们预计19 年公司护理液产品总销售约1 亿元计，毛利率40%左右，若全部实现自产替代，假设自产毛利率80%，则增厚营业利润4000 万元，对19 年净利润可增厚约10%。预计未来几年内公司将陆续推出角膜塑形镜外的新品，丰富产品结构。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内角膜塑形镜龙头，随着产业链布局深化，将充分受益行业高景气。我们维持19-21 年EPS 预测为0.75/1.06/1.48 元，分别同比增长41%/41%/39%，现价对应19-21 年PE为66/47/34 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。