中药行业-医疗消费化重要主题 看好品牌OTC-TCM

类别:行业 机构:华菁证券有限公司 研究员:赵冰/徐浩瀚 日期:2020-01-14

与市场共识不同,我们认为非处方中成药(OTC-TCM)将会是三医联动改革和消费者习惯改变的受益者。

    非处方中成药为医疗消费化受益者,我们看好受益中药标准化的中药配方颗粒,以及在传统常见病领域具有优势的品牌OTC-TCM。

    我们首次覆盖:云南白药(买入,目标价114.07元),片仔癀(买入,目标价131.70元)、华润三九(买入,目标价40.06元)及同仁堂(持有,目标价29.52元)。

    中药将成为我国医疗消费化重要主题:医保控费成为我国医保改革主要方向,因此我国医疗支出的支付结构发生变化。自2015年以来,我国非医保医疗支出增长加快,表明我国医疗体制正处于消费化的初级阶段。医保改革促进中药行业走向规范化,并且中国医疗行业消费化导致中药需求不断增加。在我国,中药拥有悠久应用历史和较高的患者认知度,且我国政策扶持中医药大健康产业链。处方外流导致的药品零售市场快速增长有利于中药市场发展。我们认为中药将成为我国医疗消费化重要主题。

    我们看好中药行业及相关股票,主要逻辑如下:1)国家对中药板块的政策支持力度始终不减。2)中药行业具备政策避险属性。目前看,医药行业的“带量采购”、谈判降价等降价政策,主要针对化学药和生物药,中药行业仍具备较强的价格维护能力。3)中药板块业绩增速具备确定性和稳定性。在医药各子行业中,中药板块历史业绩增长的稳定性最强。.上市公司中药板块2014-2018年利润增速始终维持在10%到20%之间。4)从估值角度看,中药行业的估值处于历史10年的低点,具备较强的安全边际。我们看好受益中药标准化的中药配方颗粒,以及在传统常见病领域具有优势的品牌OTC-TCM。

    我们首次覆盖:云南白药(买入,目标价114.07元,较现价有29%.上行空间),稀缺的品牌中药龙头,其牙膏、女性健康和骨科业务在医疗消费化的趋势中快速增长;片仔癀(买入,目标价131.70元,较现价有20%.上行空间),与市场看法不同,我们看好片仔癀公司对其核心原材料麝香的成本控制能力;华润三九(买入,目标价40.06元,较现价有28%.上行空间),公司为自我诊疗普及的受益者,其热销产品包括感冒药及皮肤病药;同仁堂(持有,目标价29.52 元,较现价有7%_上行空间),考虑到公司缺乏业绩及估值催化剂并且公司价格已经反映产品涨价预期,补益类产品有望成为长期的收入增长点。

    风险提示:1)政策和市场不确定性;2)原材料供应及价格的波动;3)药品降价风险:;4)市场竞争日趋激烈。