上海银行(601229):ROE回升 不良环比改善

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-01-14

事件

    1 月13 日,上海银行发布2019 年业绩快报,其中营业收入同比增长13.47%,归母净利润同比增长12.55%。

    简评

    1、四季度业绩增速环比回落

    2019 年营业收入498.00 亿元,同比增长13.47%;归母净利润202.98 亿元,同比增长12.55%。从单季度来看,4Q 营收同比下滑2.77%,较上季度增速环比下滑9.93 个百分点;4Q 净利润同比增长4.82%,较上季度增速环比下滑10.28 个百分点。

    2019 年,尤其是4 季度单季,营收同比增幅出现显著下滑,归母净利润增速有所下滑但基本保持相对平稳。主要原因一是2018年高基数,二是4 季度贷款增速有所放缓,规模效应较弱,预计考虑到消费贷不良率抬头,线上消费贷规模较大,上海银行在一定程度上控制了消费贷款的规模。

    加权年化ROE 达12.94%,较去年同期上浮0.27 个百分点。EPS为1.36 元/股,较去年同期增加0.16 元。BVPS 为11.03 元/股,较去年同期增加1.08 元。

    2、不良率环比下降,拨备覆盖率继续提升

    2019 年末,上海银行不良率1.16%,环比下降1bp,较年初上升2bp,预计2019 年末不良率仅高于宁波银行和南京银行,位于同业第3。

    四季度末,上海银行拨备覆盖率达337.15%,较年初提升4.20个百分点,轻微超300%的监管指标。贷款拨备率3.90%,较上年末提高0.10 个百分点。在监管未强制要求将拨备覆盖率降至300%的情况下,预计上海银行未来拨备覆盖率将维持小幅高出300%的状态。同时,因为上海银行本身资产质量较为优质,未来继续增加拨备压力较轻。

    3、存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化

    2019 年末,上海银行资产总额22370.82 亿元,较上年末增长10.32%,其中贷款总额为9725.05 亿元,较上年末增长14.32%,较资产总额增速高4 个百分点;占总资产比重为43.47%,较上年末提高1.52 个百分点。预计增量在于对公存款中的小微贷款和零售存款中的住房抵押贷款。

    存款总额11860.71 亿元,较上年末增长13.77%,较负债总额增速高3.38 个百分点;占总负债比重为57.58%,较上年末提高1.71 个百分点。在存款中,预计结构性存款规模4 季度将有所减少,而定期存款占比将有所增加。

    4、投资建议

    4 季度上海银行规模指标同比环比均有所下滑,但资产质量和资负结构继续优化,未来我们预计上海银行在控制线上联合消费贷款的基础上,加大房贷、信用卡、和自营消费贷的投放,继续深化零售转型战略。

    19 年7 月6 日公布的股价稳定措施已在2020 年1 月5 日实施完成,公告中上海联和投资有限公司、上海国际港务(集团)股份有限公司和西班牙桑坦德银行有限公司3 家股东机构拟增持金额分别不少于9872 万、5413万和4798 万,而实际上前2 家股东增持金额分别高达59964 万和125468 万,在被动增持的基础上主动增持超过5 亿和12 亿元,凸显了大股东对于上海银行未来发展的信心。

    我们继续看好上海银行,主要原因:(1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在LPR 下行期具有相对优势;(2)资产质量优质,风控严格;(3)外资行为重要股东,公司治理好;(4)估值低。

    预测2020 年营业收入同比增长14.95%,净利润同比增长13.67%,预计EPS 和BVPS 分别为1.63 和12.27,PE 和PB 分别为5.68 和0.75,维持买入评级,6 个月目标价12 元,对应0.98 倍PB。