蓝色光标(300058):科技赋能营销 出海业务蓬勃发展

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钮宇鸣/相姜 日期:2020-01-14

  蓝色光标是一家营收规模全国领先的营销科技公司。主要服务内容包括整合营销服务(数字营销、公共关系、活动管理等)与数字广告服务(移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告),内容涵盖营销传播整个产业链,以及基于营销科技的智慧经营服务,服务地域基本覆盖全球主要市场。蓝色光标2018 年营业收入体量已经超过200 亿元,连续4 年在Holmes 发布的全球Top10 公关公司榜单中排名第九,是唯一进入前十的中国本土营销企业。

    公司向技术驱动转型,发展进入新阶段。2014 年起公司向智能营销布局,组建了数字技术团队,研发投入开始快速上升。目前公司已经基于依靠数据、技术和算法,开发出一系列包括分析与策略、创意产出、智能投放及监测评估的营销全产业链产品,提高了公司的服务效率和员工效率,并可根据客户需求增加更多全面与多方位定制化服务内容。

    中国企业走出国门,公司出海业务蓬勃发展。蓝色光标是Facebook 国内9家官方代理商之一,同时也是Facebook 全球首家过十亿美金的合作伙伴和获得Google“2018 年度精英代理商”大奖的唯一一家本土中国公司。公司直接受益于中国企业出海趋势,预计出海业务将在未来几年继续保持高增长。

      2019 年公司拟将海外业务重新组合,在纽交所借壳上市,既可以获得可观的发展资金,又可以在海外起到广告效应。

    游戏版块回暖,公司中国业务板块有望恢复增长。我们认为游戏和汽车行业的广告主缩减开支是导致2019 年广告投放规模下滑的主要原因。在游戏行业开始回暖、汽车销量下滑态势放缓、5G 将有望创造新的智能设备需求的背景下,我们对2020 年中国广告支出情况表示相对乐观,公司中国业务板块收入有望止跌回升。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为7.90、6.53、8.18 亿元,对应EPS 分别为0.32、0.26、0.33 元,其中2019 年公司归母净利润受拉卡拉上市带来的非经常性投资收益影响较大。相关可比公司2020年预测PE 平均为28 倍。由于我们认为营销行业变动速度快,龙头公司在长期更具发展前景,应给予一定的估值溢价,给予公司2020 年27-32 倍预测PE,对应公司股票合理价值区间为7.02-8.32 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:中国广告市场规模总体下滑;公司毛利率继续下降;对外投资项目发生巨大亏损;商誉减值风险较大。