大悦城(000031)研究报告：定增顺利完成 提速发展值得期待

整合后优势更为突出 实现1+1>2。中粮旗下两平台实现整合，发挥协同效力，提升整体优势。公司定立发展目标，力争2021年在现有32个城市基础上进一步拓展至45—50个城市；大悦城商业项目未来三年开业项目10个；住宅销售力争实现三年签约破千亿等，未来提速发展值得期待。

    定增募资顺利完成 太平人寿成第二大股东。近日公司发布公告，已向太平人寿保险有限公司及工银瑞信投资管理有限公司等两名发行对象非公开发行股份360,443,001股，每股6.73元的价格，完成24.26亿配套资金募集。定增募集配套资金有利于公司资产负债结构进一步优化，降低资产负债率、提升资金实力及抗风险能力，为后续发展提供支持。太平人寿成为中粮集团后的第二大股东，后续与大悦城控股实现战略合作，协同共赢预期提升。

    经营销售理想 规模加速提升可期。公司2019年前三季度实现营业收入223.32亿，同比增长68.28%；归属净利润24.35亿，同比增长达47.08%。

    　　公司前三季度业绩增幅四成七，令人满意。前三季度，公司签约销售面积209.1万平米，增长111.19%；签约销售金额达441.02亿，增长45%，销售增幅领跑行业。

    积极加速土储获取 发展动力充足。公司当前累计进入城市合计32个，并且公司计划未来三年进入城市45—50个，重点进驻一二线和有产业支撑的强三线城市。公司整体区域布局良好，并且积极提速发展可期。截止2019年三季末，公司累计持有建筑面积约1600万平米，其中76%为销售型，24%为持有型；总销售货值达2700亿元。土地储备相对充裕，可支撑后续较快的开发销售增长。

    总结与投资建议。公司纳入国企改革“双百企业”名单；与大悦城地产资产重组顺利落地；同时近几年积极拓展土储布局，实现发展提速。资产整合后，公司结合两个上市平台优势，提升效益及竞争力值得期待。

    　　业绩持续较快增长，并以较高的分红率水平持续回报投资者可期。预测公司2019年——2020年EPS分别为0.63元和0.71元，对应当前股价PE分别为11.5倍和10倍，给予“推荐”评级，建议关注。

    风险提示。流动性收紧，房地产销售及业务发展低于预期