宁波港(601018)：吞吐量继续保持温和增长 业绩相对平稳

　　公司近况

    　　2019 年12 月公司完成集装箱吞吐量213 万标准箱，同比增长5.6%；完成货物吞吐量6186 万吨，同比增长7.8%。

    　　2019 年度，公司完成集装箱吞吐量2,961 万标准箱（快速统计数据，与最终实际数据可能存在微小差异），同比增长6.0%（2018年增速为7.6%），完成货物吞吐量81224 万吨，同比增长4.7%（2018 年增速为7.7%）。整体来看，2019 年吞吐量增速略有放缓，但幅度有限。

    　　评论

    　　集装箱枢纽大港，吞吐量增速快于全国。作为集装箱吞吐量排名全国第二的大港，2019 年公司集装箱吞吐量同比增长6%，依然快于全国沿海港口平均（5%），主要得益于腹地经济和公司枢纽港地位。公司通过多种方式承接货源、拓展腹地，2019 年上半年支线和海铁联运箱量分别同比增长20.3%、46.7%（中报数据）。

    　　往前看，考虑到贸易谈判的趋势向好，我们认为集装箱业务有望维持相对平稳的业绩。

    　　估值建议

    　　我们维持2019 年净利润预测34.08 亿元（其中包含一次性土地收益，扣非后净利润预测28.96 亿元），维持2020 年净利润预测30.99 亿元，引入2021 年盈利预测32.93 亿元。当前股价对应2020年16.5 倍市盈率。维持中性评级和4.40 元目标价，对应19 倍2020 年市盈率，较当前股价有13%的上行空间。

    　　风险

    　　吞吐量增速低于预期，装卸费率下滑。