12月挖掘机销售数据点评报告:销量持续增长 景气延续可期

类别:行业 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2020-01-14

  事件:

      挖掘机12 月销量同比+25.8%,2019 全年同比+15.9%。据中国工程机械工业协会统计,2019 年12 月纳入统计的25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20155 台,同比增长25.8%;其中国内17238 台,同比增长20.7%;出口2917 台,同比增长66.8%。2019 年1-12 月,共销售挖掘机23.6 台,同比增长15.9%;其中国内20.9 万台,同比增长13.4%;出口2.7 台,同比增长39.4%。

      核心观点:

      1) 大挖和小挖景气持续,中挖增速有所放缓。12 月,大挖(30t以上)、中挖(20-30t)及小挖(20t 以下)国内销量分别为2342 台、3379 台及11517 台,同比增速分别为22.1%、13.3%及22.8%。与11 月相比,大挖、小挖同比增速都增加了约1 个百分点,中挖同比增速减少了约5 个百分点。大挖的增速连续提升,主要受益于采矿业资本开支及大型基建作业回暖所致;小挖持续增长,主要受益于市政工程及农村工程建设,人工替代趋势显著,小挖销量占比持续提升。中挖销量主要与地产投资相关,短期内增速有所回落。

      2) 出口增速持续提升,内资企业持续国际化进程。12 月出口2917 台,同比增长66.8%,相比11 月增加了约41 个百分点。2019 全年销量2.7 万台,同比增长39.4%,保持了高增长,出口销量占比已经达到了11.3%,国内龙头企业如三一、徐工等国际化进程持续推进。

      3) 预计明年挖掘机销量有望保持稳健增长。从下游看,基建固定资产投资2019 年1-11 月同比增长4%,稳定在较低位置,我们预计在专项债扩容等政策刺激下,发挥逆周期调节作用的基建投资明年有望回升。房地产开发投资1-11 月同比增长10.2%,保持了一定韧性,预计明年房地产投资由于拿地放缓会降至个位数增长,但建筑安装增长会较快。整体看,虽然2019 年挖掘机销量基数较高,但明年基建投资有望上行,行业整体有望实现双位数左右的稳健增长。工程机械行业目前估值不高,周期性趋弱,集中度提升,看好三一、徐工等持续国际化的龙头企业。

      4) 风险提示。基建投资增长不及预期;房地产投资大幅下滑;出口大幅回落;行业竞争加剧。