上海银行(601229):业绩增速放缓 资产质量改善

  事件:上海银行披露2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入498 亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润203 亿元,同比增长12.6%,业绩表现低于预期。4Q19 不良率季度环比下降1bp 至1.16%;拨备覆盖率季度环比提升3.8 个百分点至337%,提升幅度符合预期。

    业绩增速略放缓,但加权平均ROE 同比提升。2019 年上海银行营收与归母净利润同比增速较三季报均有所下降,但利润增速仍保持双位数增长,业绩增速放缓与18 年业绩高基数有关。此外,上海银行加权平均ROE 较前三季度略有下降,但较2018 年提升0.27 个百分点至12.94%,ROE 同比提升再次验证其盈利能力增强的核心趋势,为上海银行业绩保持快速增长提供坚实有力的保障。

    不良率小幅改善,拨备安全垫增厚,资产质量进一步夯实。尽管信贷增速放缓使得其不良率与前期信贷高速扩张时期相比上行压力加大,但上海银行通过严格风控、加大不良处置力度等方式使不良率维持在较低水平。截至4Q19,上海银行不良率季度环比下降1 个BP至1.16%,自2Q19 的高点后连续三个季度下降;与此同时,拨备覆盖率较3Q19 环比提升3.8 个百分点至337.2%,进一步增强其风险抵御能力。上海银行业务布局集中在长三角、深圳及北京地区,发达城市群无论是在资金需求、金融创新还是信用环境方面,都具备不可逾越的绝对优势,而这对上海银行的长期发展而言极为有利。预计上海银行不良率将继续保持在行业低位,资产质量稳中向好。

    聚焦主责主业,深入推进资产负债结构调整,专业化经营能力不断提升。截至2019 年末,上海银行存款、贷款分别同比增长13.8%、14.3%至11861 亿元、9725 亿元,增速较前三季度有所下降,但仍处于双位数的较高水平。资产负债结构持续优化,贷款占资产总额的比重较上年末提升1.5 个百分点至43.5%;存款占负债的比重较上年末提升1.7 个百分点至57.6%,存贷比进一步提升至81.99%,再次印证上海银行盈利能力上升趋势。

    公司观点:18 年起上海银行利润表明显修复,19 年业绩增速略放缓但仍保持双位数;信贷结构改善,盈利能力提升趋势持续是业绩核心驱动力;不良率保持行业低位,资产质量不断夯实。上海银行扎根上海辐射长三角,且主要异地分行布局在北京和深圳,均为中国经济发展最领先且活跃的区域,对上海银行本身对公、零售业务的客群积累均有明显益处。

      预计2019-2021 年归母净利润分别同比增长12.6%、13.5%和13.8%(调低盈利预测,原19-21 年归母净利润增速预测为17.0%、17.5%、18.0%,调高信用成本),当前股价对应2020 年0.73 倍PB,维持买入评级。

    风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。