深南电路(002916)公司快报：净利润预增65%-85%符合预期 5GPCB龙头地位稳固产能接力

投资要点

    事件：公司发布业绩预告，2019 年预计实现归母净利润11.5 亿-12.9 亿元，同比增长65%-85%。对应19Q4 单季来看，公司预计实现归母净利润2.83 亿元~4.23亿元，同比增长26%~88%。业绩预告符合市场预期。

    5G 订单充足产能利用率高抵消降价影响，南通二期新产能加速投产贡献20 年增长动力。5G 推动PCB 向高频高速发展，推动行业进入量价齐升景气周期，预计2020-2021 年将是需求高弹性阶段。2019 年底设备商招标采购量同比保持较高增长，同时公司份额继续保持一供领先优势，公司有望持续保持较高的产线稼动率，抵消部分通信侧产品降价的影响。公司南通数通二期PCB 工厂已投入建设，主要产品为 5G 通信产品、服务器用高速高密度多层 PCB，预计南通二期将早于之前预期的2020Q2 而在4 月份投产，公司积极开拓数通产品市场，客户认证取得突破，且该部分扩产针对更高层的数通市场需求，有助于提升公司现有的毛利率水平,有望带来客户和产品结构的优化，平滑通信产品周期波动的影响。

    封装基板下游景气提升，受益国产替代，长期增长引擎可期。公司龙岗封装基板30 万平米产能主要针对模拟芯片市场，无锡IC 基板工厂定位于存储芯片市场，无锡工厂于2019 年6 月开始试生产爬坡顺利，中长期看，两大载板基地的毛利率水平将有望随着产能持续提升，至接近30%。存储芯片市场一方面有望导入更多日韩客户，另一方面政府对于IC 产业的扶持力度将继续加大，公司获得国内存储大厂的订单概率较大。

    投资建议：我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为3.45/4.71/5.55 元， 对应PE分别为49.4/36.1/30.6，公司作为5G 建设核心受益标的，维持公司买入-A 评级。

    风险提示：5G 网络建设进度不及预期；新产能建设进度不及预期；IC 载板客户拓展不及预期