拓斯达(300607)公司点评:业绩预告符合预期 大客户助力逆周期成长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2020-01-14

  公司发布2019 年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1.8 亿元-2.2亿元,同比增长4.76%-28.04%,符合预期,预计非经常性损益对净利润的影响金额为288 万元。

    下游边际改善,公司业绩加速:当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,主要体现在几个方面:3C 制造业利润总额增速转正,汽车制造业利润仍在下滑但降幅略有收窄,终端销量增速均呈现改善趋势,带动制造业投资意愿的提升。根据国家统计局的数据,2019 年10 月、11 月我国工业机器人产量增速分别为1.7%、4.3%,结束自18 年9月以来的连续下滑趋势。如果按照预告中枢来计算,公司19Q4 实现净利润5684 万元,同比增长32.3%。在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。

    大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据公开增发招股书的披露,2019 年公司新开拓了韶能股份、新能源NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016 年的16.29%提升到2019H1 的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。

    投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司19-21 年实现收入15.21/23.14/27.79 亿元,EPS分别为1.40/2.06/2.44 元/股,最新股价对应的PE 分别为36x/24x/21x,我们维持公司的合理价值59.70 元/股的观点不变,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期。