今日早盘研发观点
宏观
关注中国2019
年新增贷款、
M2及社会融资
等金融数据
隔夜美元指数下跌，国际大宗商品涨跌不一，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，法国、德国和英国领导人发表联合声明称，将坚持遵守并维护伊朗核协议，同时呼吁伊朗取消所有与协议不符的措施，避免任何新的暴力或核扩散行为。在此基础上，法德英三方随时愿意与伊朗展开对话，维护地区稳定。国内方面，美国财政部公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。另外银保监会表示对于地方政府隐性债务，一方面要“开正门”，鼓励银行保险积极参与一些比较好的项目；另一方面要防范相关风险，特别是对违反规定的隐性债务。今日重点关注中国2019年新增贷款、M2及社会融资等金融数据。
宏观金融
研发团队
股指
持有多单
IF2001合约
隔夜美股上涨，欧股涨跌不一，国内昨日早盘三组期指开盘不一，盘中触底回升，指数间略有分化，午后指数呈现单边上行态势，IF和IC加权指数涨幅逾1%，2*IH/IC2001合约比值较前一个交易日收窄129个基点至1.1105。现货指数单边上行呈全线收涨态势，行业板块中贵金属、船舶制造板块表现较弱，汽车、材料、券商板块表现偏强。12月初公布的11月制造业指数回升，且投资、消费和进出口均不同程度回升，供需两端均有改善，同时金融数据表现全面回升，结构有所优化，或对下行压力产生缓解，不过从本月公布的CPI-PPI剪刀差来看，依旧处于较高水平，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。消息面上，中央经济工作会议指出加快金融体制改革，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，同时央行进行了全面降准，补充了资金缺口和缓解了流动性压力。另外从沪深300指数期权市场成交来看，沪深两市交所期权交易活跃，波动率较前期有所下降。从长期对市场影响来看，将给现货市场带来长期资金。昨日北向资金净流入93.3亿元，操作上持有多单IF2001合约。
贵金属观望
夜盘贵金属偏弱震荡，国际金价于1550美元/盎司附近窄幅震荡，我国副总理刘鹤将于1/13-1/15访美签署第一阶段贸易协定，市场风险偏好上升。由于美国对伊朗的报复行为表现较为克制，与此同时，中美即将签署第一阶段贸易协定，对冲基金大举抛售约20吨黄金，令贵金属受到一定的下行压力。我们认为，当前避险情绪有所退潮，但美伊紧张关系短期较难化解，同时，基本面利多因素依然存在，美国制造业领先指标一直没有很好的改善，就业和通胀的强劲势头能否保持值得怀疑；中国春节假期金饰金条需求也将对金价形成支撑。资金方面，截止1/13，SPDR黄金ETF持仓874.52吨，持平，SLV白银ETF持仓11063.44吨，前值11102.65吨。操作上，短期来看，上周黄金缺口回补显示上行动能减弱，建议投资者等待调整充分后再介入多单。期权方面，建议卖出虚值看跌。
铜(CU) 观望
夜盘沪铜2003合约震荡上行，美元指数震荡，伦铜运行于6290美元/吨附近。近期宏观面利好因素较多，我国副总理刘鹤将于1/13-1/15访美签署第一阶段贸易协定，中国人民银行于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，对市场信心有所提振。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调30元至贴50-贴10元/吨，贸易商主导盘面，近交割日贴水快速收窄。产量方面，据SMM调研数据显示，2019年12月中国电解铜产量为80.55万吨，环比增长0.83%，同比增长5.77%，年度累计产量为894.47万吨，累计增长2.41%。近期铜价在全球PMI回升，供应端收缩，以及低库存的共同发力下持续走强，2020年作为“十三五”收官之年，稳增长仍是政策的首要目标，明年上半年基建，房地产竣工等表现都有望好于今年，铜价后市有继续上涨的空间。库存方面，截止1/13，上期所注册仓单65782吨（+750），上期所库存133745吨（-7572），LME库存130000吨（-2725）。操作上，建议回调后介入多单。期权方面，建议卖出宽跨式组合。
螺纹(RB) 观望为宜
昨日市场成交冷清，商家陆续放假，价格持稳。上周上海全体仓库库存，其中螺纹合计20.24万吨,环比增加4.24万吨；线材合计4.97万吨，环比增加0.07万吨，库存增幅明显，但冬储已至，春节即将来临，此时节累库当属正常。需求来看，临近年末，终端陆续收尾准备放假，市场实际需求也逐步安静。当前来看，本周属于市场集中放假期间，市场也进入最后的休市收尾阶段，价格将持稳运行，预计短期内建筑钢材价格将呈维稳态势运行。昨日螺纹钢主力2005合约高位整理，期价尾盘下挫，靠近3500一线关口，预计短期上下空间有限，节前将维持高位震荡表现，观望为宜。
金属
研发团队
热卷(HC) 观望为宜
昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3890-3900元/吨，1800mm宽卷报价在3950-3960元/吨。期货市场表现转弱，现货市场观望情绪较浓，报价小幅下跌，成交整体一般。随着资源陆续到货，市场规格价差较前期稍有修复，但主流规格价格依然保持坚挺，其他规格价格稍有走弱。综合来看，近期市场需求将逐渐步入停滞期，市场累库速度将继续加快，价格或偏弱震荡运行。昨日热卷主力2005合约高位回落，期价表现转弱，整体维持震荡运行，观望为宜。
铝(AL) 区间操作
隔夜沪铝2002合约低位震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前58万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝较盘面贴水10~30元/吨，随着近期电解铝去库进度放缓，在供需较为平衡的基础下近期基差有望维持在弱平衡水平。近期中美贸易局势缓和，经济企稳体现韧性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议区间在13500-15000元/吨之间操作为主。
锌(ZN) 中期仍逢高做
空为主
隔夜沪锌2002合约弱势震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对盘面报升100-130元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。
铅(PB) 等待做空机会
隔夜沪铅2002合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。基差方面，上海市场南方铅15285-15305元/吨，对盘面升水100-150元/吨报价。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。
镍(NI) 观望
夜盘沪镍2003合约震荡回落，持仓量减少0.2万手，美元指数震荡，伦镍14100美元/吨附近运行。镍铁方面，因大型铁厂减产，12月全国镍生铁产量环比减少10.36%至4.76万镍吨，预估1月全国镍生铁产量基本持平。目前镍铁成本端支撑较强，上周高镍铁报价960-970元/镍，仅山东地区尚有利润。但随着近期沪镍上行，俄镍较镍铁溢价扩大至150元/镍以上，做多安全边际有所下降。需求方面，根据调研，2020年春节前后钢厂集中安排检修，预计影响300系产量27.55万吨，此次检修力度较大，短期对镍铁的需求有一定的负面影响。从整体供需平衡的情况来看，由于印尼开始全面实施禁矿，国内镍铁厂普遍面临因缺矿而减产的困境，而不锈钢产量预计维持高位，国内NPI存在缺口。鉴于不锈钢投产预期，以及社库仍处于较高水平，终端若无法消化产量，将造成新一轮累库。新能源汽车方面，据了解，2020年新能源汽车或不继续退坡，且特斯拉国产化加速落地，2020年新能源汽车产销或较为乐观。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升5100-5300元/吨，现货市场金川镍流通偏紧。库存方面，截止1/13，上期所注册仓单36502吨（-90），上期所库存36903吨（-401），LME库存173502吨（+2434）。综合来看，当前基本面支撑不强，但供应缺口预期存在，可以适当深度回调后买入。
锰硅(SM) 区间操作
昨日SM2005合约期价小幅上行后反弹低走，终收于6220元/吨，增仓2136手，盘面成交活跃。锰硅市价盘整运行，当前北方的主流出厂报价在6150-6250元/吨，南方在6350-6450元/吨左右。近期锰矿由于港口成交情况较为一般，价格小幅下探，对锰硅市价的支撑略有走弱。目前锰硅的整体产量水平仍处于相对低位，且随着南方企业陆续停炉，产量水平将进一步下降。近期钢厂积极采购过年储备，锰硅的下游需求情况较好。一月钢招，招标价基本集中在6500-6700元/吨，环比有500-650元/吨的上调，较为提振市场信心。而由于本轮钢招基本落定，锰硅价格继续上涨的动能减弱，随着节前市场的交投氛围逐渐转淡，锰硅市价或将继续以盘整运行为主，出现大幅波动的可能性较小。对于SM2005合约，建议以区间操作为宜。
硅铁(SF) 区间操作
昨日SF2005合约期价小幅上行后反弹低走，终收于5776元/吨，增仓887手，盘面活跃度一般。硅铁的市价平稳运行，当前72硅铁自然块的主流报价仍维持在5400-5500元/吨。近期硅铁的整体产量水平仍处于相对低位，市场上的现货资源较为紧张，厂家大多以排单出货为主。目前来自出口市场的需求仍较为低迷，但由于近期钢厂积极采购过年储备，来自下游钢厂的需求情况较好。
一月钢招，招标价基本集中在6100-6300元/吨，环比上调50-200元/吨。由于本轮钢招基本落定，市价继续上涨的动能不足，随着节前市场的交投氛围逐渐转淡，硅铁的价格或将继续呈现平稳运行的态势，出现大幅波动的可能性较小。对于SF2005合约，建议以区间操作为宜。
不锈钢(SS) 逢高空思路为
主
隔夜SS2006合约低位震荡，持仓量增加，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。今日无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报14800-15100元/吨，民营304/2B毛边卷价14050-14250元/吨。
铁矿石(I) 观望为宜
昨日进口矿港口现货市场交投氛围一般，贸易商方面心态尚可，报盘积极性一般，钢厂方面询盘尚可，部分钢厂按需采购。铁矿盘面震荡运行，早间贸易商报价较昨日下跌5，唐山地区PB粉主流报价695元/吨，混合粉主流报价615元/吨；钢厂方面，整体询盘积极性一般，部分钢厂已完成补库任务以观望为主，实盘成交有所减少，部分钢厂按需采购。据了解，衡水地区发布停限产文件，但对钢厂影响较小；上周澳洲、巴西因受澳洲飓风与巴西雨水影响，发运有所减少。昨日铁矿石主力2005合约震荡运行，期价表现维稳，预计短期波动幅度有限，观望为宜。
天胶及20号胶观望
隔夜天胶主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，10日上海SCRWF报价为12225元/吨。供应方面，东南亚产胶国处于旺产期，胶水供应量增加；国内累库较为明显，供应压力重现。需求方面，轮胎市场处于消费淡季，需求疲软对轮胎价格形成一定的拖拽。并且随着京津冀及周边地区再度发出重污染天气橙色预警及企业因春节假期临近放假，工厂开工将受到影响。库存方面，因入库速度较快，导致仓单压力逐渐显现。整体来看，橡胶市场依旧呈现供强需弱的状态，但资金推涨情绪仍在，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价走弱。现货方面，9日青岛保税区STR20价格为1480美元/吨。目前国内备货情绪并不积极，工厂备货量不及往年同期。此外轮胎市场疲弱依旧，在供应压力回升的情况下，胶价或将走弱，但资金推涨情绪仍在，操作上建议暂时观望。
原油(SC)
美国需求季节
性下降，原油
下跌
美国与伊朗紧张关系导致的石油供应风险继续消退，石油供应没有实质性中断，原油期货连续五个交易日下跌。EIA预计，2020年，美国原油日产量将达到1320万桶，比2019年日均增加90万桶。但供应增长正在放缓，2018年原油产量每日增长160万桶，2019年日均增长130万桶。2019年9月，美国每日出口的原油和石油产品总量比每日进口量多9万桶，这是美国首次出现原油和石油产品月度出口量超过了进口量。但是在1月份发布的最新的《短期能源展望》中，美国能源信息署指出，原油生产增长减缓的原因是过去一年钻井平台减少，预计这一趋势将持续到2020年。原油受中东问题干扰，剧烈波动，内盘原油小幅回落，可考虑买内盘抛外盘策略，单边观望为宜。
燃油(FU) 轻仓试多
隔夜燃料油主力合约期价震荡下行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，9日新加坡高硫380燃料油价格为333.98美元/吨。由于新加坡船用燃料需求为400万吨/月，而新加坡每月只能获得200万至250万吨低硫燃料油，导致市场目前呈现供不应求态势。供应方面，因运费跳涨，欧洲到亚洲套利窗口关闭，导致目前市场供应紧张。需求方面，因脱硫塔对高硫的需求仍在，因此船用高硫燃料油仍保有一定量的需求。同时近期油运指数持续上行，预示油品市场交投情绪较好，或对燃油消费提供支撑。库存方面，截至1月8日当周，新加坡燃料油库存攀升7%至2190万桶。目前新加坡燃料油库存水平较去年同期高15.6%。整体来看，供应与需求的平衡在重塑；近期伊朗地缘形势较为严峻，须密切关注美伊局势。由于低硫燃料油再度出现质量不达标情况，操作上建议轻仓试多。
乙二醇(EG) 关注库存数据
乙二醇期货主力合约隔夜偏弱震荡调整，成交良好，持仓略减。
现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5430元/吨与5420元/吨，较上期下调40元/吨，贸易商接货积极性近期有所回暖。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降5.1万吨，累计达44.5万吨，跌幅10.28%，目前库存总量处于历史绝对低位，供应端短期支撑市场。需求方面，乙二醇下游需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，但近期聚酯工存有节前补货需求，产销略有回暖。整体来看，虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能，但国内外新增产能逐渐兑现，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，四季度供给压力仍存，操作上建议不宜过分追涨，关注中东局势。
纸浆(SP) 区间震荡思路
隔夜纸浆主力合约期价高位回落，持仓量增加，成交较活跃。现货方面，10日山东地区智力银星报价为4475元/吨。供应方面，12月巴西纸浆总出口量为120.6万吨，环比下降1.1%，同比下降20.2%。需求方面，由于春节临近，纸厂开始陆续停机，抑制消费。文化用纸市场因上游纸浆价格弱势成本支撑不足，导致下游经销商及印厂备货积极性不高，需求难以提振。生活用纸市场由于上游纸浆市场供应充足，致使下游加工厂春节前维持刚需备货，难以提振纸浆消费。库存方面，12月下旬国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，环比下降10%，同比增加8%。整体来看，虽然中国主要地区港存下降速度尚可，但主要国家出口到中国情况相对平稳，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡整理。操作上，建议区间震荡思路对待。
PVC(V) 05合约可试空
PVC主力合约2005围绕6500一线运行，短期可布局05合约空单。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。库存方面，显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面，虽然进入需求旺季，但整体仍然以刚性需求为主，较难大幅提振。
目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主，短期投资者可布局05合约空单。
沥青(BU) 偏多思路
沥青主力合约2006围绕3250波动，可维持偏多思路。据百川统计，本周西北及西南云贵地区沥青价格走稳，其他地区价格继续上涨，涨幅在25-100元/吨，西南川渝地区价格上涨200元/吨。
近期考虑到高生产成本及原料短缺限制，部分炼厂选择停产沥青或转产渣油，导致部分地区沥青资源偏紧，且国内炼厂整体开工率及库存维持在低位水平。东北地区，部分炼厂产销集中在焦化及船燃方向，道路沥青资源供应减少，同时在低硫渣油价格大幅上涨的带动下，道路沥青价格继续走高。不过，随着春节的逐渐临近，南方市场刚需将逐渐停止，北方备货节奏也将放缓，整体价格以稳为主，但局部地区沥青价格短期仍有上调可能。期现方面，当前华东地区基差维持在200附近，山东-100左右，两地由于前期需求问题导致现货价格差异，较难进行期现操作。
塑料(L) 暂时观望
夜盘塑料期货主力合约走弱。昨日国内塑料供应变化不大，西北煤化工货源受天气影响，运到华北和华东地区依旧受影响，预计下周才集中到货。昨日宝丰能源一套30万吨装置临时检修5天，其它装置变化不大。浙江石化低压装置计划本周投料生产，建议关注该装置运行情况。进口货报价有所上调，一季度沙特、伊朗以及卡塔尔部分石化装置计划检修，市场对节后中东供应较为担忧。此外中美贸易协定签署在即，人民币不能主动贬值条款受关注，人民币升值压力凸显，这将支撑进口货价格。需求方面，1月上中旬下游企业将适当补库，1月下旬下游需求将逐渐减弱。
综合考虑，今日塑料期货将继续震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望或等待反弹乏力短线空单参与。基差方面，昨日华北地区LLDPE7270-7450元/吨左右，近期基差整体走势较弱。
聚丙烯(PP) 短空参与
夜盘聚丙烯期货主力合约走弱。昨日聚丙烯期货反弹主要受甲醇、丙烯单体等原料反弹以及宏观经济预期好转带动。近期由于PDH工艺路线陷入亏损，天津渤化和鲁西化工等PDH装置停车，导致丙烯单体供应减少价格持续反弹，而大部分外购丙烯单体来生产的PP粉料企业被动上调报价，目前华北PP粉料价格7600元/吨左右，略高于拉丝PP粒料报价。作为替代品拉丝PP粒料需求将有所增加，因此丙烯单体以及PP粉料间接对拉丝PP粒料价格形成支撑。不过近期国内PP供应维持高位，浙江石化树脂产品开始流向市场，下游企业春节前补库需求尚可，春节期间以及春节之后石化库存将累积，需求亦转弱，因此PP期货反弹空间有限。因此操作建议方面，建议今日重新少量试空。基差方面，昨日现货价格变动不大，华东地区拉丝PP7500-7650元/吨左右，近期期货涨幅大于现货，基差走弱。
PTA(TA) 中期偏空思路
TA主力2005回落4900一线，中期偏空思路不变。虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，同时，当前库存累库，临近年底，资金有回笼需求，恐拖累需求。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。12月份单月累库幅度或维持在30万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入一季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，中期偏空思路为主；期现方面，当前基差50为合理位置，暂无期现操作。
苯乙烯(EB) 区间操作
隔夜苯乙烯偏弱震荡，主力合约EB2005收于7488元/吨。成本方面，中东紧张局势的担忧继续减缓，IEA预计原油需求不会有明显改善，国际油价继续下跌，苯乙烯成本端支撑减弱；供应端，大炼化乙烯开车顺利，苯乙烯即将投产，供应端整体弱势运行；库存方面，近期港口库存持续上涨，苯乙烯库存端偏弱；需求看，临近春节下游开工率下滑，市场买气变淡；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱，浙石化装置开车顺利将继续打压市场买气。总体来看，苯乙烯成本端支撑减弱，库存端偏弱，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议区间操作为宜。
焦炭(J) 暂时观望
隔夜焦炭期货主力(J2005合约)震荡偏强运行，振幅微小，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情上涨后暂稳，成交尚可。13日天津港准一级焦炭平仓价2050元/吨(持平)，期现基差121.5元/吨；港口焦炭库存合计355万吨(-16.1)；110家钢厂焦炭库存496.32万吨(+5.3)、100家独立焦化厂库存53.8万吨(+13.6)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率75.95%(-1.6)、吨焦平均盈利183.49元/吨(+2.2)。综合来看，近日有消息称山东多地将对高炉限产50%，但执行时间、期限未定，利空焦炭需求预期。现货价格第四轮提涨50元/吨尚未大面积落实，仅河北有少数钢厂接受，本轮涨价推进难度较大，对期货行情利多有限。供应方面，受临时环保限产影响，焦企开工率小幅下降。而山东严格落实了此前提出的去产能计划，激进施策告一段落。我们认为，由于雨雪天气阻碍交通带来的价格提涨很难持续，对期货合约的影响并不会太明显，预计后市将继续震荡调整，重点关注第四轮涨价推进情况，建议投资者暂时观望。
焦煤(JM) 平仓焦化利润
套利
隔夜焦煤期货主力(JM2005合约)继续回调，振幅微小，成交低迷，持仓量明显减少。现货方面，近期行情稳中有涨，成交良好。13日京唐港澳洲主焦煤库提价1360元/吨(持平)，期现基差120元/吨；炼焦煤上下游总库存2682.5万吨(+1.6)；110家钢厂焦化厂焦煤库存898.75万吨(+14.2)、100家独立焦化厂焦煤库存898.95万吨(+19.1)。综合来看，据悉，山西汽运条件恢复，煤炭发运回归正常，焦煤供应紧张的局面得到一定的缓解。产地方面，季节性供应缩减以及焦企高开工率带来的供需错配使得国产优质炼焦煤出现了供不应求的迹象，价格提涨的区域较多。下游方面，焦化企业生产积极性较高，采购需求释放对。此外临近春节进口炼焦煤通关情况并不乐观，以上因素将对行情起到一定的支撑作用。预计后市将偏强运行，重点关注下游采购能否持续，建议投资者平仓焦化利润套利。
动力煤(TC) 空单谨慎持有
隔夜动力煤期货主力(ZC005合约)震荡偏强运行，振幅微小，成交低迷，持仓量略减。现货方面，近期行情暂稳，成交尚可。
13日秦港Q5500动力煤平仓价556元/吨(+1)，期现基差556元/吨；北方三港煤炭库存980万吨(-15.2)；六大发电集团库存数量1486.25万吨(-5.6)、日耗68.96万吨/天(-3.9)。综合来看，春节临近，近期动力煤市场总体表现平稳。上、下游价格波动幅度均不大。产地方面，煤矿生产整体维持正常，产能释放较往常略有下降。受雨雪天气影响，主产区煤炭运输受到一定的阻碍。下游方面，电厂日耗表现较好，但补库采购需求仍不明显，预计春节前相关因素对行情的支撑有限。据了解，进口煤通关将在本月逐渐回归正常，在国内供应较为充分的背景下利空行情发展，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注年度长协价格以及进口煤动态，建议投资者空单谨慎持有。
甲醇(ME) 伊朗限气事件
或将持续发酵
甲醇期货主力合约隔夜高开后这震荡回落，成交良好，持仓降幅明显。现货价格方面，受外盘断货影响，各地区甲醇现货报价普遍大幅上调，整体来看华东地区报价在2340-2550元／吨左右，山东地区报价在2100-2210元／吨左右，港口地区价格坚挺。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为61.6万吨，较前期下降4.15万吨。目前甲醇库存已经下降至相对合理区间，预计受伊朗降产影响，未来1-3月甲醇进口将大幅缩减，库存总量或将进一步下滑。伊朗限气事件发酵周期主要受天气因素影响，按照以往预计，1-2月将是伊朗地区气候最寒冷时期，预计该事件将持续至2月中下旬左右。目前甲醇价格强势是确定性事件，但在下游利润缩减的背景下，并不支持市场出现逼仓性上涨行情，操作上建议多单谨慎持有。市场风险点：伊朗气候变化；中东局势。
尿素(UR) 区间操作
昨日UR2005合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于1762元/吨，增仓1652手，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围有所回暖，市价小幅探涨：当前山东地区的主流出厂报价在1670-1720元/吨；河北在1680-1690元/吨左右；河南在1640-1650元/吨；江苏在1720-1750元/吨；安徽在1690-1710元/吨。供应方面，近期随着气头尿素企业陆续复产，行业的整体开工水平略有上升。直接农需方面，贸易商逢低入场采购备货，新单成交情况有所好转。复合肥厂家为备战春季肥市场，开工率有所提高，但目前厂家的原料储备尚可，新单基本上以逢低跟进为主。受环保限产政策的影响，三聚氰胺及胶板企业的开工持续受限，加之临近春节胶板厂将陆续停车，尿素的工业需求相对较弱。综合来看，短期尿素的价格或将以盘整运行为主。对于UR2005合约，建议以区间操作为宜。
玻璃(FG) 观望为宜
玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓略减。最新数据显示中国玻璃综合指数1178.67点，环比上涨-1.52点；中国玻璃价格指数1211.88点，环比上涨-1.88点；中国玻璃信心指数1045.82点，环比上涨-0.09点。库存方面，行业库存3938万重箱，环比上周增加35万重箱，同比去年增加690万重箱。周末库存天数15.29天，环比上周增加0.07天，同比增加2.43天。现货市场方面，当前加工企业总体订单尚处在高位水平，刚需维稳。
但随着近期北方天气逐渐趋冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建议暂且观望，后市关注贸易商自身存货速度。
白糖(SR) 前多持有，谨
慎追多
隔夜郑糖主力价在5900元/吨附近运行。受原油价格上涨影响ICE原糖大幅反弹，突破14美分/帮长期压制，空头出现大量回补，利好原糖价格，郑糖价格收到提振，目前南宁集团报价与盘面基差为150-200元/吨，近期新糖上市，现货价格有所承压，南方主产区开榨，目前糖企报价较为坚挺，为主力合约提供上行动能。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5930元/吨，南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，蔗糖生产落后于往年，利好原糖价格，加上近期美伊局势较为紧张利好原油价格的同时带动生物燃料价格水涨船高，间接利好原糖价格，短期内原糖价格上方空间仍存。操作上，短期内建议投资者前多持有，谨慎追多，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。
玉米及玉米淀
粉
观望
隔夜玉米价格震荡走强，产区降雪天气影响减弱，道路运输恢复正常，市场上量陆续恢复，但整体上量仍处于低位。但中美即将于下周签订中美协议，中国或采购更多美国农产品。锦州港新玉米价格1800-1820元/吨，蛇口玉米价格1940-1950元/吨。东北产区售粮进度为37%，去年同期为37%，黄淮海地区售粮进度为42%，去年同期为38%，市场售粮周期仅剩10天左右，而部分农户在春节前有售粮变现的需求，春节前基层上量仍将稳步推进。消息称中国即将取消进口DDGS反倾销和反补贴惩罚关税。
下游需求方面，深加工需求较前期有所恢复，目前华北地区到货量仍不理想，勉强维持当日的消耗量。饲料需求方面，最新数据显示，能繁母猪连续3个月环比增长，生猪存栏降幅缩窄，但春节前后预计生猪出栏增加，短期预计玉米饲用需求维持疲弱。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面，本周淀粉开机率73.78%，较前一周73.4%上涨0.56个百分点。本周淀粉库存56.44万吨，较前一周的55.29万吨增加1.15万吨。节前备货陆续结束，市场购销转淡，目前市场高报低走，预计玉米淀粉整体或稳中偏弱运行。操作上，建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。
粳米(RR) 暂且观望
隔夜粳米主力震荡，收于3350元/吨一线，基差为200-1000元/吨，成交微量，持仓继续减少。目前国内稻米价格较为稳定，粳米出厂价集中在3700-4760元/吨，国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看，粳米近年来价格总体呈现上升态势，粳米价格周期波动规律较弱，但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份，最低价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库，市场上原粮供应较为充足，市场走货速度一般，粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底，基层收购困难，有库存的米企和贸易商挺价意愿较强，对于粳米价格有所支撑。
预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主，短期内建议投资者暂且观望。
农产品
研发团队
大豆(A) 观望
巴西马托格罗索州大豆播种完成，大豆进入生长期，未来1-2周产区天气适宜，短期主产区天气无碍。特朗普表示，两国将于1月15日在白宫签署第一阶段贸易协议。国内方面，大豆价格大多稳定，东北部分地区大豆价格1.85-1.90元/斤。目前基层余粮不多，东北主产区余粮仅剩1-2成左右，且各地高品质大豆供应依然紧张。不过临近年关，部分贸易商存在变现需求，出货意愿增强，但下游库存需求充足，补库积极性不佳，走货清淡。预计国产大豆区间震荡为主。操作上，观望。
豆粕(M) 暂且观望
隔夜豆粕价格窄幅震荡。华东地区豆粕基差-20元/吨，广东地区豆粕基差-60元/吨。南美天气正常，提振南美大豆产量前景。中美预计15号签订协议，中国承诺购买更多农产品，后续大豆到港量或高于预期。国内方面，截止1月3日，大豆开机高达200万吨，豆粕库存继续增加至58.94万吨，随着备货的开启，近期豆粕成交较前期好转，但压榨高企，供应增加，使得国内大豆豆粕库存增加。年前，生猪大量出栏，豆粕需求疲弱。操作上观望。
期权方面，建议卖出宽跨式期权。
豆油(Y) 观望
华东地区一豆基差300元/吨。近期豆油成交强于预期，基差坚挺，油厂整体走货尚可，库存进一步走低，最新数据显示库存为92.45万吨，随着油厂开机的提升，豆油供应增加，且豆油节前备货接近尾声，豆油库存小幅增加。短期预计油脂短期仍将维持偏强格局。操作上建议暂且观望。
棕榈油(P) 观望
SPPOMA预计1月1-10日，棕榈油产量下降1.47%。12月马棕产量下降13.3%，出口环比下降0.67%，库存进一步走低至200万吨水平，环比下降11%。报告偏多，引发棕榈油价格走强。
2020年1月起马来和印尼将上调棕榈油出口税，这或一定程度抑制棕榈油出口需求。ITS显示1月1-10日出口较上月同期增加29.8%。棕榈油进入减产季，且产量降幅较大，预计短期价格仍是偏强为主。
菜籽类暂且观望
广西菜粕报价2200元/吨。最新库存数据显示，油厂开机恢复，但菜粕走货缓慢，两广及福建地区菜粕库存增加至1.6万吨，后期菜籽到港依然偏低，目前颗粒粕库存较高，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止1月3日，福建及两广地区菜油库存为6.95万吨，较前一周小幅增加。操作上建议暂且观望。
鸡蛋(JD) 轻仓试空
昨日鸡蛋主力震荡，价格在3400元/500kg争夺激烈，目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为500元/500kg，农村农业部有在计划的4万吨冷冻猪肉外继续抛储的意愿，对猪肉和禽类价格打击较大，猪肉价格继续回调，鸡蛋盘面价格共振下跌，近期养殖会议较多，部分会议对于2020年度鸡蛋价格看空情预测较强，引发盘面价格大跌。目前春节备货已经进入后期，节日消费对于鸡蛋价格影响已经逐渐减弱，中短期来看鸡蛋价格上行较为乏力，目前主销区价格为4.02元/斤，较前一日下跌0.25元/斤，现阶段货源供应相对平稳，高价采购谨慎，建议投资者轻仓试空。
苹果(AP) 偏空思路
昨日苹果主力合约继续下行，收跌幅2.12%。基差方面，山东栖霞地区对2005合约升水150元/吨，库外货即将结束，库内货源成交偏缓慢，近期基差或将维持在当前区间内。苹果产区客商开始为春节备货做准备，但交易热情不如往年，果农货基本围绕三级和统货销售，价格较高的一二级、半商品货源交易清淡。果农让价出货心理增强，多地价格出现下调。临近春节销区、产区走货较正常年份偏慢呈现旺季不旺，盘面承压。操作上建议投资者逢高布局空单。
红枣(CJ) 观望
昨日红枣主力合约维持震荡。1月13日红枣现货基差报价：新疆地区提货价为CJ2005+1900 元/吨；河北、河南地区提货价为CJ2005+2500元/吨。红枣各产区随着交易的持续进行，主流行情偏稳，剩余货源量不等，拿货客商没有明显增加，依旧是挑拣合适的货源采购，拿货力度有限。由于剩余货源品质参差不齐，农户随行卖货，实际成交多是以质论价为主，价格略显混乱，走货速度一般。建议投资者观望为宜。
棉花及棉纱轻仓试多
隔夜郑棉主力合约震荡回调，价格回落至14400元/吨下方运行，当前3128级棉花与期货盘面基差为-670元/吨，中美双方达成第一阶段贸易协议，下游订单情况转好，籽棉价格近期不断攀升支撑郑棉价格。上周（2019年1月6-10日）是2019年度新疆棉轮入第二周，中国储备棉管理有限公司累计挂牌采购新疆棉3.5万吨，竞买最高限价13316元/吨，轮入成交均价13294元/吨，较前周上涨89元/吨。内外棉价差在313-406元/吨之间，未达到800元/吨的警戒线。市场开始对与储备棉积极响应，利多期价。本周布厂全棉坯布库存上升1天，纺企纱线库存下降0.5天，后期纺织将进入淡季，纺织环节可能再度进入累库存过程。郑商所棉花仓单及预报继续增加，增速也快于去年，实盘压力较大。截至2019年1月4日，美国棉花收获进度为88%，比去年同期增加5个百分点，比过去五年同期增加2个百分点。美棉价格有所反弹。
棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格反弹，操作上建议轻仓试多。
期权方面，当前波动率上涨，建议买入虚值看涨期权。
