昭衍新药(603127)：业绩超预期 全国布局横跨中美

年度预告超预期，订单快速增长

    公司发布2019 年年度预告，预计归母净利润在1.52-1.73 亿元（+40-60%）。扣非净利润为1.26-1.44 亿（+40-60%），按照中位数计算，归母净利润为1.625 亿，扣非净利润为1.35 亿，显著超预期。

    归母净利润增速较三季度+16pp，扣非净利润增速较三季度+11pp，增速显著提升，一方面是由于公司课题一般年底结题，三季度确认的收入有较大的波动性。另一方面高度景气的业绩主要受益于订单转化增加及产能释放。截止目前在手订单约10 亿，较去年同期增加17.6%，在手订单远高于年度营收，为业绩增长提供保障。新签合同额以及预收账款继续保持快速增长。产能方面，上半年新投入使用动物房约11000 平，极大提升了服务通量与容量。另有实验室9 月投入使用。

    员工队伍从去年底的817 人增加到1000 人左右。近期也推出了股权激励计划。预计全年收入保持40%左右增长。药代药动和实验动物也保持快速增长。PV 业务和临床业务开始产生收入。

    东西南北全国布局，加大产能投入

    去年初公司计划投资7.8 亿重庆设立安评基地，规划建筑面积6 万平，预计2 年投产，5 年内达产。去年底计划投资11 亿在广州设立安评基地，预计2 年内投产，充实华南地区安评力量。

    横跨中美推进国际化

    19 年5 月公司决定2700 万美金收购biomere 公司，biomere 公司员工约100 人，实验室和动物房约8000 平，收购使得公司在美国东部地区拥有GLP 实验室，有利于公司推进国内向国外申报以及服务美国客户，加快公司国际化战略。收购可以加强资本和技术的协同，提升biomere 的产能和人员技能；也可以加强业务协同，内部承接biomere的病理分析能力。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2019-2021 年EPS 为1.03/1.45/2.07 元，对应PE 为57.1/40.7/28.5,给予公司“买入”评级。

    风险提示:大型CRO 进入竞争加剧