12月汽车产销量分析:销量降幅接近为零 行业下行周期接近尾声

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2020-01-14

投资要点

    12 月汽车产量稳定同比正增长,销量增速降幅接近为零,行业持续复苏中。中汽协1 月13 日发布的数据,2019 年12 月全国产销量分别完成268.3 万辆和265.8 万辆,环比分别增长3.5%和8.2%,同比分别增长8.1%和下降0.1%,销量同比降幅较上月收窄3.5 个百分点。2019 年全年,汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9 万辆,同比分别下降7.5%和8.2%,降幅比1-11 月分别收窄1.5和0.9 个百分点,产销量继续蝉联全球第一。

    据中国汽车流通协会发布的2019 年12 月份“汽车经销商库存”调查结果:12月份汽车经销商综合库存系数为1.33,同比下降23.1%,环比下降10.7%,库存水平位于警戒线位置之下。高端豪华/进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数均环比下降。高端豪华/进口品牌库存系数最低,为1.11,环比下降7.8%;合资品牌库存系数为1.18,环比下降9.2%;自主品牌库存系数最高,为1.61,环比下降11.2%。

    虽然2019 年产销量降幅比上年分别扩大4.2 和5.4 个百分点,但是12 月汽车产销量同比降幅继续收窄,其中销量同比降幅为0.1%,意味着销量或即将结束负增长,行业下行周期接近尾声概率进一步加大。

    新能源汽车产销同比降幅收窄,补贴退坡带来的负面影响正逐步消除,行业将复苏在即。2019 年12 月,新能源汽车产销分别完成14.9 万辆和16.3 万辆,环比分别增长36.0%和71.4%,同比分别下降30.3%和27.4%,较11 月分别收窄6.6 和16.3 个百分点。2019年全年,新能源汽车产销分别完成124.2 万辆和120.6万辆,同比分别下降2.3%和4.0%。2019 年全年新能源汽车产销量出现今年少有的下滑,主要是年中补贴退坡幅度较大叠加汽车行业景气度不佳因素所致。

    2020 年随着补贴有望不再退坡的利好,以及国产特斯拉电动车带来的明星效应,新能源汽车产销量出现恢复性反弹的概率较高。如若需要完成中长期规划确定的2020 年新能源汽车销量200 万辆的规划,不排除进一步刺激消费的政策出台。

    乘用车销量降幅继续收窄,持续改善。2019 年12 月,乘用车产销分别完成218.5万辆和221.3 万辆,环比分别增长1.0%和8.2%,同比分别增长6.4%和下降0.9%,销量降幅比11 月缩小4.5 个百分点。2019 年全年,乘用车产销分别完成2136.0 万辆和2144.4 万辆,产销同比分别下降9.2%和9.6%,降幅较1-11月收窄1.5 和0.9 个百分点,但是较2018 年全年降幅增大。我们判断,乘用车行业已经走出底部,出现月度销量增速的转正应为时不远。

    2019 年12 月,中国品牌乘用车共销售92.9 万辆,同比下降5.2%,占乘用车销售总量的42%,下降1.9 个百分点。其中:中国品牌轿车销售23.2 万辆,同比下降2.8%,占轿车销售总量的22.6%,比上年同期下降0.5 个百分点;中国品牌SUV 销售53.2 万辆,同比下降4.2%,占SUV 销售总量的53.7%,比上年同期下降3.0 个百分点;中国品牌MPV 销售11.7 万辆,同比下降15.8%,占MPV 销售总量的79.2%,比上年同期增长0.3 个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场,市场竞争将加剧,分化将成为未来自主品牌的主旋律;技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或将逐渐被淘汰出局,市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

    商用车表现好于乘用车,重卡持续高景气度。2019 年12 月,商用车产销分别完成49.8 万辆和44.5 万辆,环比分别增长15.6%和11.3%,同比分别增长16.4%和3.9%。本月重型货车产销分别完成13.2 万辆和9.2 万辆,同比分别增长34.1%和11.5%。2019 年全年,商用车产销分别完成436.0 万辆和432.4 万辆,同比分别增长1.9%和下降1.1%,销量同比降幅较1-11 月收窄0.5 个百分点。其中重型货车产销分别完成119.3 万辆和117.4 万辆,同比分别增长7.2%和2.3%。

    中长期看,稳经济的政策基调下,基建投资增长的边际改善值得期待。同时,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网的统计,不具备升级到国六排放标准,需要在2020 年底前淘汰的重卡约有230 万辆),以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化,预计未来几年重卡年销量中枢在110 万辆左右。

    投资推荐:2019 年全年汽车产销量同比下降,从单月12 月的同比降幅来看,产量已经连续两月同比正增长,销量同比降幅接近为0,本轮下滑周期接近尾声概率加大。我们重点推荐以下两条主线:

    (1)受益于行业政策利好的新能源汽车产业链,特别是与特斯拉国产化紧密相关的企业,重点推荐旭升股份,建议重点关注拓普集团、宁德时代等;(2)拐点型和三季报业绩超预期的企业,重点推荐中国重汽、长城汽车、星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发,建议重点关注吉利汽车(H)等。

    风险提示:经济下行导致汽车行业复苏不及预期;新能源汽车补贴退坡超预期;中美贸易摩擦加剧。