晨报

类别:晨报 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2020-01-14

  1、汽车

      行业热点:

      同比涨13.1% 宝马2019 年在华销售72 万辆

      2019 年12 月,宝马在华销售汽车67897 辆,同比增长8%;2019 年1-12 月,宝马在华销售汽车723680 辆(含MINI),同比上涨13.1%。

      乘联会:12 月乘用车零售销量同比下滑3.6%,批发同比下滑1.3%根据乘联会数据:12 月份乘用车零售同比下滑3.6%,全年同比下滑7.5%;批发销量同比下滑1.3%,全年同比下滑9.3%。

      每周一谈:补贴政策超预期 看好新能源汽车板块补贴退坡导致2019H2 新能源汽车销量大幅下滑。2019 年新能源汽车销量前高后低,上半年新能源汽车同比增长53.5%;其中新能源乘用车销量同比增长滑61.3%。新能源汽车销量自7 月开始下滑,销量降幅不断扩大,我们认为下半年销量下滑主要原因是补贴退坡的影响。

      乘用车零售销量受新能源拖累,19 年12 月扣除新能源乘用车销量已经转正。

      12 月乘用车零售销量同比下滑4.9%,12 月销量增速较11 月变差,经过分析后发现主要是由于新能源乘用车销量大幅下滑影响。11-12 月乘用车零售增速分别为-2.7%、-4.9%,其中新能源乘用车销量增速分别为-29%、-59%。剔除新能源乘用车后,11-12 月传统燃油车零售销量增速分别为-0.6%、2.5%,零收已实现转正。

      2020 年补贴政策超预期:补贴不会大幅退坡,补贴时间有望延长。2020 年电动汽车百人论坛召开,会议传递了新能源汽车行业利好的因素:(1) 建议2020年补贴金额趋于稳定,不会大幅度降低,维持补贴技术标准现状;(2) 建议2025年之前实行新能源汽车购置税优惠政策;(3) 优化实施双积分管理制度;(4) 建议取消新能源汽车限购限行要求;(5) 建议为新能源物流车开放路权等。通过分析,我们认为2020 年新能源汽车补贴不会大幅退坡,考虑到德国等国家2020 年即将对新能源汽车补贴力度加大,预计国内补贴时间有望延长。行业利好政策对国内新能源汽车产销将产生积极的促进作用,新能源汽车行业有望触底反弹。

      投资策略及重点推荐:

      预计2020 年新能源乘用车销量回暖,将加速乘用车行业复苏。目前乘用车行业销量下滑主要是受新能源乘用车的影响,新能源乘用车销量的改善将使得乘用车销量实现转正,2020 年乘用车行业将加速复苏,重点推荐新能源汽车、汽车零部件等领域的投资机会:

      特斯拉产业链:我们分别于6 月和9 月撰写特斯拉专题报告,重点推荐特斯拉板块投资机会。目前市场对于2020 年Model 3 的销量预期已经由10 万辆提高到15 万辆,随着Model 3 国产化率提高后,价格仍有进一步下探的空间,销量有望再次得到提升。同时,Model Y 国产化的工厂、生产线已经在加速,预计2020 年10 月Model Y 将投产,2021 年Model Y 将对国内特斯拉产业链供应商贡献新的增量。重点推荐拓普集团、旭升股份、三花智控(家电)、岱美股份等。

      新能源汽车领域:在行业利好的刺激下,我们预期新能源乘用车销量触底回暖,降幅将逐渐收窄,同时在较低基数的影响下,预计2020年下半年销量有望实现同比转正。我们重点看好新能源汽车产业链的宁德时代(电新)、恩捷股份(电新)、璞泰来(电新)、科达利等,以及上游原材料供应商赣锋锂业等。

      汽车零部件领域:11-12 月乘用车产量连续两个月同比转正,我们认  为零部件板块Q4 业绩增速将好于整车板块,重点推荐经营周期改善的精锻科技、客户拓展顺利的新泉股份、2020 年新能源业务放量后增速较高的爱柯迪、安全业务整合后盈利能力预期改善的均胜电子,以及华域汽车和星宇股份。

      乘用车领域:重点推荐日系高增长、自主销量改善的广汽集团,自主销量同比转正、合资预期改善的长安汽车等。

      投资组合:星宇股份15%、华域汽车30%;新泉股份20%、拓普集团15%、精锻科技20%。

      风险提示:汽车销量不及预期;政策力度不及预期( 分析师: 曹旭特、王敬 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119050007)

      2、家用电器

      每周一谈:空调2019 年零售格局梳理

      伴随19 年零售监测数据出炉,本周梳理回顾19 年空调市场的格局变化。

      19 年空调线下失速加剧,线上增长相对稳健。

      全年线下监测零售额同比下滑9.2%,较18 年增速-3.9%进一步加剧,线上增速保持为20.3%相对稳定,奥维推总数据1-11 月全渠道增速-1.2%。

      上半年增速收敛,下半年单点突破。旺季的3-7 月间,线下4-7 月零售额同比变化-8.8%到-24%,线上3-6 月增速较18 年同样收敛了11-59pct。下半年双十一推动11 月线上线下增速高达62.2%和35.1%;随后12 月线下价格环比回升7.4%,规模降幅达-25.1%,线上保持低价规模增速37%。

      价格战愈演愈烈,线上价格持续探底。19 全年均价波动分三阶段,即上半年美的领衔下调、下半年新冷年全面发力、双十一后格力领衔美的海尔跟进,从而导致价格战的白热化。其中线上市场更是由2 月峰值均价的3411 元一路下探至年底的2460 元,年底价格降幅已达24.4%,证明价格战的持续升级。

      竞争格局:美的占比升级,格力年底发力,奥克斯黯然失色。

      美的市占率单向提升。美的全年线下份额28.8%,同比提升3.7pct,线上份额高达30.5%,同比提升7.1pct,渠道扁平化带动竞争力增强,集中度持续提升,至12 月线上份额更是突破至36%。

      格力年底线上线下齐发力。全年线下份额36.8%,线上22.3%,而在混改逐步落地后,双十一为起点格力全面发力,使其年底线下份额突破至40%以上,线上更是高达34%以上,边际发力使其后续份额具较高上升预期。

      奥克斯年中后份额大幅下滑。此前受益于网批红利,奥克斯线上增速迅猛,但经6 月及11 月质量举报及价格打击,线上份额由3 月峰值32.8%一路受挫至12 月仅11.6%,品牌受损或将使其黯然推出线上第一梯队。

      各级市场中,格力美的下沉市场各有布局,海尔一线市场具相对优势。格力具强大分销商网络,T3 份额较整体的36.8%高出1.8pct;美的渠道扁平化下低线价格优势,农村份额而较整体的28.8%高出3.2pct;海尔高端化品牌战略下T1 份额较整体的10.7%高出0.7pct。

      投资策略及组合:伴随空调新能效发布及20H2 实施,尾货清仓正式进入战斗阶段,20H1 空调价格战白热化及下半年系统性升级预期下,空调龙头将率先受益。推荐组合:海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、三花智控各20%。

      风险提示:原材料价格大幅波动;国际环境大幅恶化;地产修复不及预期  ( 分析师: 曹旭特、秦一超 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119040004)

      3、金融工程

      期货投资策略及重点品种推荐:

      1、贵金属: 建议持有金银多单。本周美伊局势峰回路转,美国驻伊拉克空军基地受袭后,美国总统直接示好,导致冲突短期内快速缓和,金价抹去前期涨幅,而周五的非农数据再次不及预期,而黄金多头未能趁机成功反扑。短期内,美伊冲突依旧是黄金走势的主导因素,且美国经济数据不佳,金银易涨难跌。

      2、普通金属:沪铜可继续做多。截止至2020 年01 月10 日,上海期货交易所阴极铜库存为133,745 吨,较上一周减少7572 吨。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较低水平。美国制造业疲软,美元走弱,利多有色,上游矿端供给紧缺依然存在,2020 年铜矿山的增产项目并不多,国内废铜进口金属量有所减少,以及终端消费边际回暖为铜价提供底部支撑。

      3、黑色系:做空铁矿石。需求侧,唐山钢厂高炉开工率几乎不变。

      而进口铁矿石港口库存方面,澳洲、巴西、港口库存总量均小幅度下跌。基本面上钢厂生产逐步停工检修,库存补库基本完成。2020 年,外矿增产,供给端较为宽松,其中淡水河谷北部S11D扩产1500 万叠加南部复产2300万,预计增加3800 万吨,增量最多。力拓2020 年预计恢复前期目标,整体增产2000 万吨,必和必拓和FMG 根据新财年目标测算,分别增产1000 万吨和225 万吨。预计未来一段时间内,铁矿石将以弱势下跌为主。此刻应积极入场布局铁矿石空单。

      4、化工品:我们建议暂时观望PTA 走势。近期PTA 开工负荷率小幅度上涨。,聚酯工厂和江南织机的开工率下降幅度较大。目前来看,PTA 产业链的下游产品库存总体下降,上周,美伊冲突升级,油价上涨,PTA 获得成本支撑,但本周美伊关系缓和,PTA 供应压力持续增大,未来一段时间可能偏弱振荡。

      5、农产品:我们推荐布局棉花多单。2019/20 年度全球棉花产量、贸易量、期末库存调减。全球棉花产量调减63 万包,美国、土耳其、澳大利亚、马里、巴基斯坦调减。全球棉花消费量基本没有变化。逢低布局菜油多单。中国从加拿大进口的菜籽大幅减少,国产油菜因种植效益低下,产量不断减少。另外,政府临储菜油库存基本清空。短期内菜油供给偏紧。春节前油脂消费不断增加,下游备货仍未完成,沿海油厂菜油合同成交情况依旧偏好。

      一级行业指数推荐:

      沪深300 指数应持仓观望;买入并持有轻工制造,医药生物,电子,机械设备,电气设备,建筑装饰,商业贸易,纺织服装。

      核心逻辑:新版本根据专题报告《基于行业择时策略的层次化选股》,在老版本的基础上对每个行业进行了个性化的参数优化和信号滤波,具有更高的收益回撤比,且大大增加了配置的稳定性。

      (分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)4、电子

      每周一谈:大基金入股睿励科学仪器助力半导体企业发展从国家企业信用信息公示系统获悉,睿励科学仪器(上海)有限公司1 月7 日注  册资本发生变更,从1.18 亿元增至3.10 亿元;公司股东从变更前的9 位增加至12 位,新增股东含国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称国家大基金一期)。国家大基金一期认缴金额为3758.24 万元(认缴出资方式为债权),占睿励科学仪器总股本的12.12%。

      睿励科学仪器是国内领先的半导体量测设备供应商,在膜厚测量领域有很强的技术实力,其膜厚量测设备产品已成功进入三星电子、长江存储以及上海华力微电子等国际知名半导体制造商。

      从目前大基金一期投资的情况来看,一期半导体设备和半导体材料领域合计投入金额57.7 亿元,占大基金一期投资总额的4.2%。而在全球半导体产业中,2018 年半导体设备销售额645.3 亿美元,半导体材料销售额519.4 亿美元,半导体设备和半导体材料合计占全球半导体销售额比重超过20%。大基金一期在半导体设备和半导体材料领域的投入相对较少。

      目前大基金一期投资的半导体公司有北方华创、中微半导体、盛美半导体、沈阳拓荆、精测电子、长川科技、万业企业以及睿励科学仪器;投资的半导体材料公司有安集科技、晶瑞股份、雅克科技、上海硅产业、鑫华半导体、世纪金光以及烟台德邦科技。

      目前,大基金二期已于2019 年10 月22 日正式注册成立,注册资本为2041.5亿元。我们认为,在二期的投资项目上,半导体设备及半导体材料领域将会得到更多的关注。半导体设备和半导体材料均处于半导体产业链的上游,在整个半导体产业中有着至关重要的作用。受日韩贸易战事件影响,国人更加认识到半导体材料的重要性。目前国内关键设备及材料主要依赖进口,推动半导体设备和材料的发展势在必行。

      投资策略及组合:半导体设备和半导体材料均处于半导体产业链的上游,在整个半导体产业中起着“卡脖子”的重要位置。受中芯国际被ASML 断供EUV光刻机事件以及日韩贸易战事件影响,半导体设备及半导体材料的重要性已经得到国人的认识。我们认为,大基金二期将会更多地关注半导体设备和半导体材料领域,同时,随着国内半导体行业的快速发展,国内的半导体设备公司和材料公司将会有更大的发展机会,建议关注国内半导体设备和半导体材料龙头公司。推荐组合:北方华创、中微半导体、晶瑞股份、安集科技、雅克科技各20%。

      风险提示:下游需求低于预期;行业发展低于预期;行业竞争加剧风险( 分析师: 曹旭特、郑仁涛 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119070031)

      5、石油化工

      每周一谈:油气勘探开采逐步放开

      自然资源部发布矿产资源管理改革意见

      1 月9 日,自然资源部发布《关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》,指出将继续推进油气(包括石油、烃类天然气、页岩气、煤层气、天然气水合物)探矿权竞争出让试点。在全国范围内探索以开展油气探矿权竞争出让试点,稳步推进油气勘查开采管理改革。

      加强我国油气安全供应保障迫在眉睫

      我国原油国内原油进口依存度攀升,截至2019 年11 月最新,我国原油表观消费量6.34 亿吨,进口数量达4.6 亿吨,累计同比稳定在10%以上,原油对外依存度持续攀升至72%,未来随着浙石化等大型炼化项目的逐步投产,可以预见对外依存度将继续上扬。

      与此同时天然气对外依存度亦由2009 年的不足5%迅速提升至当前的43%,截至11 月最新,天然气表消2753 亿方,进口达1575 亿方。

      今年以来,中国石油、中石化、中海油亦制定“七年行动计划”(2019-2025年) ,大力提升油气勘探开发力度,加强油气安全保障迫在眉睫。

      油田服务有望受益于上游投资主体多元化趋势

      意见提出,只要在我国境内注册,净资产不低于3 亿元人民币、具有相应的油气勘查开采技术能力的内外资公司,均有资格取得油气矿业权。此举意味着国内油气勘查开采领域不再由三桶油及延长几家国有公司专营,将向民营和外资企业开放。主要还是基于充分发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用,提高油气勘探开发效率。

      我国原油产量增速进入2019 年来回升至正值,近期增速1%左右,与三桶油上游勘探开发支出提升相关,2019 年三桶油资本支出预计同比增长超15%。而随着能源安全战略逐步推进,传统油气及页岩气开发业已迎来新的投资增长期,结合中东地缘政治局面不确定性加大,伴随全球油公司资本开支增加,从前期物探到后期工程建设等油田服务相关公司都将受益。

      而油气勘查开采市场的开放节奏尚有待观察,因该领域涉及国家安全、且资金密集、回收期长、进入门槛较高,属资本密集和技术密集型行业。因此总体来看国内油气上游勘探开发市场将逐渐放开,但短期内上游引入节奏尚有待观察。

      投资策略:

      我们认为在加强油气安全供应保障的大背景下,结合自然资源部放开上游勘探开发的政策利好,油田服务行业将在上游投资主体多元化的趋势。从物探、钻完井、测录井、油气田生产和工程建设等环节都将有所受益。

      建议关注:中油工程、中海油服、海油工程。

      ( 分析师: 曹旭特、刘少卿 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119080006)

      6、计算机

      每周一谈:监管回归常态 三方支付迎来发展新机遇事件:人民银行决定对第三方支付机构的备付金以0.35%的年利率按日计息、按季结息,并从中计提10%作为非银行支付行业保障基金,该政策的实施时间暂定自2019 年8 月1 日起至2022 年7 月31 日。

      备付金利息将直接增厚支付机构的利润,我们更加关注主管部门对第三方支付行业的监管有望回归常态化带来的市场机会。1)支付机构备付金利息收入受益有限。截至2019 年11 月,非金融机构存款规模达到1.48 万亿元,按现行的100%交存比例和0.35%利率计算,我国非金融支付机构利息收入将增加51.8 亿元。据比达咨询估计,2019 Q1 支付宝和财付通市占率分别达53.8%和39.9%,如果以90%估算,剩余200 家支付领域公司将只能瓜分10%的市场份额,对应5.18 亿元的利息收入。单凭备付金利息收入已经难以撬动行业版图。

      监管政策多维度释放改革红利,市场整体盘活带来更大想象空间。继2016 年国务院发布《国务院办公厅关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》后,备付金监管逐步收紧,中国人民银行针对备付金缴存和利息支付分阶段实现100%缴存且不付息:2017 年1 月要求根据“网络支付业务”、“银行卡收单业务”和“预付卡发行与受理”业务及其评级结果交存,平均交存比例为20%,并按每月10%逐月提高,同年12 月提高交存比例至50%,2018年6 月将集中交存比例由平均50%提高至100%。我们认为本次的备付金支付  利息意味着主管部门的监管有望回归常态,未来三方支付有望回到中高速增长的归到。

      综上,我们认为备付金利息重启预示着监管政策的转向,结合支付领域场景丰富和需求下沉,支付行业将在应用广度和深度上进一步拓展,利好政策的提速将带来行业在质和量上的双重变革。建议关注新大陆、长亮科技、宇信科技、恒生电子、拉卡拉、新国都、飞天诚信。

      投资策略:以5G 场景应用为核心主线,结合细分行业景气度,看好云计算、网络安全、医疗信息化、智能网联汽车、金融科技等方向。

      投资组合:四维图新、千方科技、启明星辰、中科创达、新大陆。

      风险提示:政策落地进度低于预期;行业IT 支出低于预期;产业竞争加剧( 分析师: 曹旭特、王宁 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119070021)

      7、基础化工

      每周一谈:棉价上涨有助提振粘胶短纤市场

      近期棉花价格市场走势:近期棉花价格持续上涨,当前郑棉指数收盘价14312元/吨,自10 月初以来累计上涨18.4%,其中近一个月上涨11.7%。中美第一阶段贸易协议有望达成提振棉花市场情绪,关税相关部门表示,我国企业可自主通过市场化采购,自美进口一定数量商品,美国是全球最大棉花生产国,而中国是最大的消费国;此外,国内目前新疆收购基本结束,内地收购已过半,收购价格低于棉农心理预期,挺价惜售心理仍浓,且质量较好的籽棉逐渐减少,下游不得不提价收购。

      对粘胶短纤市场影响分析:

      1、近期粘胶短纤行业仍持续亏损。当前粘胶短纤(1.5D)市场价9600 元/吨,自2017 年3 月以来累计下跌44%,其中近一个月价格跌幅3%,价差缩小266元/吨,盈利状况进一步下滑。从利润看,当前粘胶短纤行业税前亏损约1770元/吨,自2018 年11 月以来连续亏损14 个月,部分企业处于亏现金流状态。

      2、本周国内粘胶短纤市场总体情况:本周粘胶短纤厂家多数报价上调,差异化操作,中端主流商谈价9500-9600 元/吨(承兑),较上周同期上涨100 元/吨;高端主流商谈价9600-9700 元/吨(承兑),较上周同期上涨200 元/吨。

      目前粘胶短纤工厂多数已持有2 个月预售订单,继续承接新单积极性有限,市场交易逐步放缓,临近春节纺纱企业继续扩充备货意向不足。本周博拉经纬一条3 万吨/年生产线检修,目前行业开工在74.1%附近。下游需求方面,当前织造交易已逐步结束,近期织造厂已准备陆续放假,节前对于人棉纱囤货力度有限,当前纱线部分低价货源多在贸易商当中,或备战节后阶段性货源不足行情。

      3、粘胶短纤与棉花的替代性关系:粘胶短纤和棉花的替代性强,具有较强的价格关联性,2011-2013 年由于棉花临时收储政策影响,国内棉价持续高位,同时粘胶短纤产能过剩,价格较低,2011 年6 月-2015 年7 月棉花与粘胶短纤平均价格差约4000 元/吨,大幅增强了下游企业使用粘胶短纤的积极性。

      2015/2017 年初粘胶短纤迎来景气上行周期,价格持续高于棉花,对棉花替代性减弱,随着粘胶短纤行业景气度下降以及新增产能投放,棉花价格再次超过粘胶短纤,近两年平均价格差1940 元/吨,当前棉粘价格差扩大到4320 元/吨,有利于拉动粘胶短纤价格上行。

      投资建议:综上所述,我们认为当前粘胶短纤市场处于底部位置,持续亏损及新增产能减少使得行业存在边际改善预期,而中美贸易缓和有助于棉价上涨及下游需求提升,进而带动粘胶短纤市场上行。

      投资策略及组合:建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司,本周推荐投资组合:扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。

      风险提示:原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软(分析师:曹承安 执业证书编号:S1660519070001)

      8、通信

      每周一谈:CES 2020 5G 车联网新品闪耀

      事件:2020 CES 于1 月7 日开幕,5G 被列为本届CES 的第一个话题,展会上发布了一系列5G 相关新品,车联网和新终端组成为热点。

      高通发布Snapdragon Ride 平台,提供软硬一体的自动驾驶解决方案。该平台是汽车行业最先进的自动驾驶解决方案之一,、由安全系统级芯片(SoC)、安全加速器和自动驾驶软件(Autonomous Stack)三方面构成。SnapdragonRide 平台将于 2020 年上半年出货,搭载Snapdragon Ride 平台的汽车将于2023 年正式投产。

      高通推出Car-to-Cloud 车联网服务,赋能汽车制造商以OTA 的方式为汽车进行更新。该服务将使驾驶舱和远程信息处理系统随时保持最新。除此之外,该服务还成为汽车制造商的新收入来源,例如让客户实现按需付费的服务。此外,汽车制造商还可以用它来收集车辆数据和使用情况数据,从而使为驾驶员和乘客提供定制的服务。

      随着5G 时代的加速到来,汽车对于半导体的需求亦将大幅提升。目前,高通在汽车领域的半导体取得的订单估值超过70 亿美元。高通Snapdragon Ride平台在一定程度上规范了汽车自动驾驶的发展,也使得高通在自动驾驶领域用于更多话语权。

      移远通信发布全新车规级5G 模组,推动汽车行业迈向5G 时代,稳固行业龙头地位。作为全球领先的物联网模组供应商,移远通信针对5G 车联网应用推出了全新的车规级无线通信模组分别为5G NR Sub-6GHz 模组AG550Q、专用于C-V2X 场景的EAP 模组AG215S 和Wi-Fi 模组AF50T,可为汽车提供千兆级云连接、更优的GNSS 定位服务和增强的安全性能,以支持车联网和自动驾驶应用不断提高的需求。移远AGAG550G 作为首款集成了5G&C-V2X的车规级模组,完全满足车联网模组需求,确立其行业标杆地位。

      移远LTE 模组新品推出,专为中速率、超稳定连接且成本低廉的应用量身定做,产品线得以补充完善。移远通信推出了两款支持全球频段的“一体化”

      LTE Cat 1 模组EG21-G 和EG21-G Mini PCIe。这两款模组可支持全球多达30 个4G、3G、2G 频段,支持最高10Mbps 的下行速率和5Mbps 上行速率,能够为智能抄表、可穿戴设备、环境监测、安防系统等应用提供稳定、可靠的网络连接。同时,模组可集成多星座GNSS 接收机,为资产追踪、车队管理等应用提供更加快速、精准的定位。

      投资策略:本届CES,5G 车联网相关的平台、芯片、模组等新品发布表明车联网终端侧软硬件产业链已初步就位,静待需求放量。车联网将成为未来5G模组的重要应用场景,可充分利用5G 低延时、高可靠性等性能优势。在车联网等物联网新应用需求的带动下,5G、4G 等不同类型的模组都将迎来新的增量需求。推荐关注通信模组龙头移远通信、移远通信、高新兴。

      风险提示:5G 进度不及预期;车联网发展进度不及预期;终端模组竞争过于剧烈。

      (分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)

      9、电力设备与新能源

      投资策略及重点推荐:

      新能源车:2019 年11 月我国新能源汽车产量11 万辆(-37%),销量9.5万辆(-44%)。12 月动力电池装机量9.71GWh,同比降低27.3%,环比增长54.4%。目前电池价格显著下降。上游原材料中四氧化三钴、硫酸钴、三元前驱体价格上涨,硫酸镍、碳酸锂价格小幅下降。中游正极材料价格全面上涨,负极材料、电解液、隔膜价格保持稳定。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势,推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

      光伏:四季度竞价、平价项目安装进入高峰。本周部分光伏材料价格略有下降,其中硅料、硅片、电池片价格部分下跌,组件价格普遍下跌。2019 国内预计装机量25GW,全球装机有望突破120GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势,推荐单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

      风电:风电建设征求意见稿发布,提出积极推进平价上网项目建设。风电抢装正在进行中,风机招标价格仍处于上升通道。我们认为中游盈利能力将修复,看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能。

      电网投资:泛在电力物联网推进速度正在加快,我们看好电网自动化龙头国电南瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。

      每周一谈:新能源车政策及电池数据梳理

      我国新能源车的发展历程延续至今天,经过快速发展,产量在2018 年突破百万辆大关。2019 年11 月起,汽车产量逐步复苏,已经基本恢复到退坡前平均水平,退补的负面影响正在逐步恢复中,市场有望跨越低点实现有效复苏。

      新能源汽车产业已度过政策培育期。新能源汽车行业经过多年发展,市场规模不断扩大,在2019 年由于补贴退坡影响预计全年销量120 万辆,预计2020年突破160 万辆。在发展过程中已经形成完整的产业链,逐步进军海外市场,融入全球电动化浪潮。随着制造能力的不断提升,对政策补贴的依赖性逐步降低,目前政策主旨为推动行业平稳通过“最后100 米”,全面进入充分竞争的市场化时代。

      主要受益于上半年的快速增长,以及年底11-12 月的行情复苏,2019 全年动力电池产销情况相对乐观。全年动力电池装机量为62.4GWh,同比增长9.5%。

      其中12 月动力电池装机量9.71GWh,同比下降27.3%,环比增长54.4%,继续保持11 月以来的快速增长态势。

      在宏观数据仍然处于低迷期的背景下,具备科技属性及高成长空间的新能源汽车凸显投资价值,我们推荐增配锂电池板块.当前新能源汽车行业边际催化不断,海外电动化加速、特斯拉国产化放量,以及国内政策预期趋暖,都将拉动行业走出补贴退坡造成的短暂低谷,重新回归快速发展通道。

      我们推荐关注产业链中具有竞争力的龙头企业,尤其是技术壁垒高、制造成本占比高、降本能力更强的锂电池、负极、隔膜环节。我们看好动力电池龙头企业宁德时代,海外出口比例高、受益于原材料涨价的正极材料龙头当升科技,石墨化产能投放优化成本端的负极材料龙头璞泰来,积极拓展湿法产能的隔膜新贵星源材质,以及湿法隔膜领域市占率第一的绝对龙头恩捷股份。

      投资组合:金风科技、国电南瑞、隆基股份、欣旺达、璞泰来各20%。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。

      ( 分析师: 曹旭特、贺朝晖 执业证书编号: S1660519040001 、S1660119040005)

      10、环保

      每周一谈:危废官方数据出炉 并购凸显行业高景气1)《2019 年全国大中城市固废污染环境防治年报》出炉从数据看,2018 年全国中大城市工业危废产量占比一般工业固废产量约3%,与2017 年基本持平,较2016 年以前有大幅上升,主要为环保大督查倒逼申报额增加。对标美国、日本、英国等均高于5%,我们认为随着环保督查的深入推进和危废非法处置风险暴露,全国危废申报量将进一步提升。

      2018 年危废实际处理中综合利用比例占3/4。全国200 个大中城市由经营许可单位实际处置的2542 万吨中,资源化利用、填埋法、焚烧法、水泥窑协同处置法各占75%、6%、7%和4%。

      核准规模增速放缓,但实际产能利用率仅30%尚未满足需求。2018 年全国危废资质发放量为3220 份,实际处理量为2697 万吨,增速均不到20%,较2017年的24%和38%有所回落。行业实际仅能处置已披露危废总产量的一半。

      2018 年68%省份工业危废供不应求。缺口最大五省分别为:内蒙古(444 万吨)、四川(261 万吨)、湖南(233 万吨)、江苏(230 万吨)和山东(223万吨)。与2017 年比较,内蒙古和江苏两省的产能缺口明显扩大。

      2)我国危废仍处快速发展阶段,高景气度持续未来无害化产能将持续上升,资源化已显疲软。一方面,资源化产能充足而利用率低,无害化产能紧缺而利用率高;另一方面,无害化价格因供需上涨明显,毛利率50%以上;资源化供需稳定,毛利率受资源价格影响通常低于35%。

      行业呈小散弱,外延并购仍为主要扩张方式。前十企业的市占率不足10%,能处理25 种以上危废的公司仅占约1%,大部分项目规模小于50 吨/日。2016年起危废行业掀起一股并购热潮。2017-2018 年共发生超过30 起重要危废并购案,超过14 家行业外上市公司跨入危废行业,且不乏一些央企。2019 年亦有超过10 起重大并购案,中再生、浙富控股、太化股份等相继进入危废领域。

      投资策略:危废行业To B 端属性,企业违法成本提高释放需求、牌照技术资金形成高门槛、区域供需严重不匹配等,使行业具有高景气度。未来需求旺盛且高盈利能力的无害化项目将成趋势,并购仍是集中度提升、龙头地位稳固的主要手段。建议重点关注无害化在手产能充足、布局工业产废大省的行业龙头。

      行业投资组合:伟明环保、中国光大国际、华测检测、上海环境、盈峰环境风险提示:项目建设进度不及预期;资源化项目盈利受产品价格下行影响(分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)11、传媒

      每周一谈:看好短视频流量变现加速带来的机会2019 年对于移动互联网是标志性的一年,正式宣告了移动互联网流量红利的消失。根据Questmobile 数据,截至2019.11 月中国移动互联网月活用户为11.35 亿,相比年初仅增长299 万,基本宣告月活用户停止增长,流量红利已经不再。但是在移动互联网各细分应用中仍然有结构性的变化,短视频是所有应用中增速最快的领域。2019 年短视频月活用户增长1.23 亿,同比增速为17.8%,新增月活数在所有应用类型中排名第一。

      与流量加速聚集相对应的是行业规模的迅速扩大,2018 年整体行业规模即超过450 亿元,同比增速超过700%,我们预计2019 年行业增速仍可保持在高位。

      目前短视频进行流量变现主要通过四种途径:广告营销、游戏、电商以及直播。

      这四种主要的变现方式出现早晚各异,并且在不同的行业发展阶段其所占比重也不同,但根据观察,我们认为短视频流量变现的强度在增强。以游戏与电商变现为例:

      对于游戏变现来说,首先是游戏买量市场的持续增长。自版号政策放开后,手游买量市场开始回暖,2019 年最高峰时期投放游戏数量为2443 款,平均每日在线投放游戏1440 款,平均每日投放数同比提升50%。而短视频则已经成为游戏买量投放媒体的优先渠道,根据2018 及2019 年移动游戏买量白皮书中披露,抖音是所有买量渠道中前五的选择;  在电商变现方面,短视频平台的动作则更为激进,相比起图文类的“种草”,短视频能够更加完整、直观的表现产品信息,更容易促进消费者的购买欲望,因此电商目前成为各短视频平台积极推进的主流变现方式。进入2019 年来,抖音、快手两大平台均加速开发电商变现,并且双方均在与各大电商平台打通合作之余,加强自身电商系统建设。

      总而言之,我们认为在移动互联网流量触顶的情况下,流量的结构性变化将有利于短视频, 并且行业内部也在逐渐提升流量变现的强度,在流量规模扩张叠加变现效率提升的双重逻辑下,变现产业链上各个缓解均值得关注。目前推荐收益于广告变现以及电商变现相关标的科达股份、引力传媒、芒果超媒、金科文化等。

      投资策略及组合:

      我们认为板块性投资机会已在眼前,目前优先关注收业绩与估值双重提升的行业龙头,推荐重点关注收入端逐渐改善的分众传媒、受监管宽松以及提价预期利好的芒果超媒、受益于云游戏趋势的精品游戏研发商完美世界、影视行业龙头光线传媒、中国电影。

      推荐组合:芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各20%。

      风险提示:监管政策趋严超预期;意识形态管理超预期;票房增速不及预期;宏观经济增速不及预期;游戏版号发放不及预期(分析师:曹旭特 执业证书编号:S1660519040001)