上市券商12月经营数据点评:同比环比均高增 全年业绩增幅预计超五成

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:胡江 日期:2020-01-14

  概况

      12 月,A 股36 家上市券商合计实现营业收入389.07 亿元,净利润合计144.71 亿元,环比分别+135.83%、+166.17%,同比(可比口径)分别+33.35%、+93.55%。2019 年全年上市券商(不包括红塔证券)实现营业收入合计2540.32 亿元,净利润合计943.69 亿元,累计同比(可比口径)分别+34.79%、+54.14%。以上均剔除子公司分红影响。

      观点

      12 月市场行情转暖,成交额回升,沪深300 指数单月上涨7%,上涨幅度全年仅次于2 月,日均成交额同比增加93%,两融余额再破万亿,券商业绩水涨船高,同比环比均高增。个股方面,中信、华泰和招商单月净利排名前三,较上年同期分别增加129%,20%和99%。随着12 月经营数据的公布,上市券商全年业绩也浮出水面,经粗略统计,上市券商2019 年全年净利增幅超过五成,总体看,由于基数低弹性高,中小券商的业绩增幅高于大券商。从收入结构看,经纪、投行和自营业务业绩贡献较大,信用业务两融与股质表现分化,资管业务仍在探底。11 月中旬至1 月初,券商板块表现亮眼,估值由1.4 倍提升至1.7 倍PB,但仍处于历史中枢水平以下,相对于2019 年板块ROE 的回升当前估值仍偏低。展望2020年,资本市场全面深化改革相关政策将进一步落地,政策利好催化下,券商股的配置价值进一步显现,维持增持评级。

      个股方面,建议关注行业龙头中信证券和连续12 年被评为AA 级券商的国泰君安、招商证券。

      各细分业务情况:

      经纪:12 月市场交投情绪活跃,A 股日均成交额5108 亿元,环比+26.34%,同比+93.49%。2019 全年A 股成交额较去年+41.53%。

      投行:12 月股权类融资规模1869 亿元,环比+27.58%,同比+104.13%。2019 全年股权融资规模15324 亿元,同比+26.57%,其中IPO 规模2532 亿元,同比+83.76%,增发规模6798 亿元,同比-9.64%。12 月券商债承规模7794 亿元,环比-1.43%,同比-10.76%,2019 全年券商债承规模76178 亿元,同比+33.79%。

      信用:12 月两融日均余额9937 亿元,同比+29.48%,环比+2.55%,截至12 月末,两融余额10193 亿元,较11 月末+5.62%,较上年末+34.88%。年初以来券商口径股票质押未解押参考市值6575 亿元,较11 月末+5.69%。

      资管:12 月新发行集合产品份额50 亿份,1-12 月资管产品累计新发行份额1265 亿份,同比-43.47%。

      自营:沪深300 指数12 月上涨7.00%,2019 全年累计上涨36.07%;中债总财富(总值)指数12 月上涨0.77%,全年累计上涨4.36%。

      行业估值仍处历史中枢以下:截至01/10,券商PB 1.67 倍,位于2013 年以来由低到高30 分位上下(2013 年以来券商PB 均值1.96倍,中值1.80 倍)。