深度*公司*上海银行(601229):营收增速有所放缓 不良维持行业低位

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/林颖颖 日期:2020-01-14

从业绩快报来看,上海银行营收增速小幅放缓,预计4 季度息差有所收窄,公司不良率维持低位,拨备计提充分,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    营收增速放缓,预计4 季度息差收窄

    上海银行全年盈利增速有所放缓,其中营收同比增13.5%,较前三季度(+19.8%)放缓6.29 个百分点;净利润全年同比增12.6%,较前三季度(+14.6%)同样小幅放缓。鉴于公司4 季度规模增速并没有明显放缓,总资产同比增10.3%,环比增2.26%,我们预计公司营收增速的放缓主要是受去年同期的高基数影响和4 季度息差承压拖累了净利息收入增速的表现。随着LPR 改革的逐步推进,公司资产端收益率承压,预计上海银行4 季度息差有所收窄。

    资负两端稳健增长,不良维持行业低位

    公司资负两端总体保持稳健增长,其中贷款总额同环比分别增14.3%/1.46%,贷款在总资产中的占比环比3 季度基本保持稳定,较年初提升1.52 个百分点,资产端结构进一步优化。负债端,存款同比增13.8%,环比增0.65%,存款在年末增长面临一定压力。资产质量方面,公司不良贷款率1.16%,环比下降1BP,不良率处于行业较低水平,2019H 逾期90 天以上贷款/不良为92%,不良认定较为严格,资产质量总体稳健。4季末公司拨备覆盖率337.2%,环比增3.79 个百分点,抵御风险的能力进一步增强。

    估值

    我们预计上海银行2020/2021 年每股收益分别1.63 元/1.81 元,对应净利润同比增速分别为11.6%/11.0%,目前股价对应2020/2021 年市盈率为5.67倍/5.10 倍,市净率为0.75 倍/0.67 倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期