晨会纪要

债券月报*12 月信用市场月报：债市制度建设加速，信用利差被动走阔

    研究分析师：张君瑞 投资咨询资格编号：S1060519080001

    研究分析师：刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号：S1060519060001

    核心观点：12 月违约虽少，但量级较大；隐性债务处置政策有喜有忧，未来不排除出现新的风险点；债券市场制度建设加速推进，有利于减少市场混乱。12 月信用利差被动走阔，期限利差多数走阔。12 月底各类债券收益率历史分位数进一步降低，最高的为1YAA-中短票的37%，最低的为3YAA 中短票的6%。2020 年1 月市场展望：资金面短期可能基本维持现状，较低的短端利率有望向长端传导，无风险利率下降也有望带动信用债流动性溢价压缩，但考虑到信用债受到现金理财新规的不利影响较大，信用利差可能仅会小幅压缩。

    温氏股份*300498*全链条布局之肉蛋白航母，乘产业升级浪潮砥砺前行*强烈推荐

    研究分析师：蒋寅秋 0755-33547523 投资咨询资格编号：S1060519100001

    研究分析师：文献 0755-22627143 投资咨询资格编号：S1060511010014

    核心观点：全链条布局之肉蛋白航母，乘产业升级浪潮砥砺前行，“强烈推荐”。公司当前已完善产业链生产端的育种、动保、饲料、畜牧设备、育肥环节的一体化布局，正加速向下游屠宰-加工-生鲜等零售终端延伸，致力于打造全产业链肉奶蛋白食品平台型龙头公司。非瘟常态化拉长头部公司产业升级窗口期，公司天生具有“整合”基因，在后非瘟时代，短看集中度提升、单场升级迭代，长看全产业链一体化整合。全链条布局之肉蛋白航母，乘产业升级浪潮砥砺前行，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预计公司19-21 年营业收入为713、1018、962 亿元，同比增24.5%、42.9%、-5.5%；归母净利润为143、339、173 亿元，同比+260.2%、+138%、-49.1%；EPS 为2.68、6.38、3.25 元，对应19-21年PE分别为13.6X、5.7X、11.3X。