三安光电(600703)：低点已过 前途光明

报告要点

    事件描述

    2020 年1 月10 日，三安光电发布《三安光电股份有限公司2019 年年度业绩预告》，预计公司2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少了12.7 亿元-15.6 亿元，同比减少45%-55%。

    事件评论

    三安光电2019 全年业绩下滑，主要因为公司所处的LED 行业前三季度价格降幅较大，进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定，导致毛利率下滑，经营业绩也随之下降。随着行业供需结构的优化以及成本的不断下降，我们预期公司LED 主业有望在接下来的几个季度实现一定程度上的回暖。

    公司参与的高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化项目也于近日获得国家科技进步一等奖。该项技术将被广泛应用于半导体照明领域，有利于推进公司产品结构升级，提高产品附加值，提升公司盈利能力。

    MiniLED产业风起云涌，近期在美国CES大展上多家厂商发布MiniLED背光及显示产品，2020 有望成为MiniLED 元年，三安光电具备MiniLED领域强大技术优势及壁垒，有望受益行业快速渗透机遇。

    公司化合物半导体业务进展顺利，虽然2019 前三季度实现销售规模较小，但是第四季度才开始上量。我们看好公司化合物半导体产品未来受益于射频升级、汽车电气化、光网络提速等多维度机遇，市场空间快速增长，三安半导体业务的突破性成长值得期待。

    2019 年三安光电低点已过，我们看好公司2020 年将进入新一轮成长起点，维持推荐。我们预计2019-2021 年归属母公司所有者净利润为14.03、23.72 和31.77 亿元，维持“买入”评级

    风险提示： 1. LED 下游需求不及预期；

    2. 化合物半导体业务销售进展不及预期。