华天科技(002185)公司点评:卡位CIS、存储、射频封测 业绩持续高增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/佘凌星/陈永亮 日期:2020-01-14

半导体封测产业景气拐点,TSV 细分赛道形成涨价热点。2019Q2 以来,封测行业景气度持续提升,产能利用率恢复。受益于强劲的多摄像头渗透增长,千万像素以下CIS 需求提升,部分CIS 设计厂、封测厂、8 寸晶圆厂链条出现供不应求情况,TSV 在2019H2 呈现涨价的热点局面。昆山厂布局TSV,需求旺盛,有望迎来量价齐升。昆山厂2020 年有望实现扭亏。

    国内存储封测卡位布局,目标市场空间逐渐打开。长江存储第二阶段招标,产能从2 万片/月继续提升至5 万片/月。公司与武汉新芯签署合作协议,在封测领域开展合作。公司在Nor Flash、3D Nand Flash、DRAM 技术上储备已久,是国内Nor Flash 大厂的主要封装厂之一。未来随着长存、长鑫放量,国内存储封测市场将逐渐打开。

    Unisem具备5G射频布局优势,景气提升。Unisem 的产品定位相对高端,且通讯、汽车占比高,受益于5G 带动的射频升级,Unisem 景气度持续修复。

    固定资产构建是收入增长的基础,南京厂在2020 年开始量产。重要投资项目先后推动天水厂、西安厂进入快速增长期。在2007~2011 年,公司主要投资项目位于天水华;在2013~2017 年,2015 转债以及自有资金项目主要在华天西安落地,因此这阶段华天西安成为增长的主要动力;未来新增产能主要位于南京厂。

    公司卡位布局CIS、存储、射频、汽车电子等上游领域封测, TSV-CIS 量价齐升,存储国产替代放量在即,5G、新能源推动射频、汽车电子持续升级。我们预计在产能利用率提升的基础上,公司盈利能力进一步修复。我们预计公司2019~2020 年实现归母净利润约3.24/7.30/8.58 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期