骨科行业深度报告:水大鱼大 老龄化下的市场持续扩容与政策推动下的头部集中

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/谭国超 日期:2020-01-14

全球骨科器械产业纵横捭阖终成五大霸主

    全球骨科器械产业纵横捭阖终成五大霸主:全球骨科医疗器械市场规模365 亿美元,未来五年预计保持年复合增速3.7%,为必配置行业;骨科龙头集中,CR4 为69.1%,其中强生医疗骨科业务2017 年以88.23 亿美元的收入市场份额占据全球的24.2%,为排名第一;紧随其后的捷迈邦美收入74.06亿美元,市场占有率20.3%;龙头骨科企业特征是业务遍布全球、通过并购来进行骨科新业务扩展。

    中国骨科行业水大鱼小,有望水大鱼大

    中国骨科手术总量445 万例,保持10-15%增速,市场规模超250 亿元;骨科业务构成中,中国以创伤为主而美国以关节为主,有优化空间。国内骨科公司分散,现阶段外资为主,TOP5 均为外资,而国内威高股份和大博医疗以4.05%和2.86%市占率位列六七位,其他骨科厂家小散乱。

    骨科各个细分领域还存在巨大的机会:(1)进口替代充分的骨科创伤,未来看渗透率持续提升:2018 年市场规模77 亿元,市场集中度CR5 不到40%,威高股份和大博医疗分别为5.8%和5.5%位列第六第七;渗透率角度看,中国为4.9%而美国为21.9%,还存在提升空间。(2)正在追赶进口的骨科脊柱,行业持续增长与进口替代为主旋律:骨科脊柱进口占比60.89%,有进口替代空间;2018 年市场规模73 亿元,未来六年复合增长14.87%,CR6 为73.92%份额相对集中,强生以28.97%排名第一,美敦力以23.35%排名第二,史赛克6.59%排名第四,国产公司威高骨科以8.37%排名第三,紧接着是天津正天3.91%和三友医疗2.73%。脊柱疾病随着年龄高发,行业依然存在大的增量空间。(3)进口占超70%份额的骨关节,行业持续大扩容和进口替代推动增长:骨关节市场空间2018 年52 亿元,骨关节进口产品占比73.27%,销售收入金额口径来看,top8 品牌中两家国产公司入围,市场集中度top8 的金额占整体市场的82.6%。关节手术开展国内渗透率极低为0.6%,而美国为43%。中国的骨关节在骨科占比24%,有20.8%高速增长,而美国关节占比39%,为美国骨科最大的类别,但是增速仅有2.1%。目前关节是骨科领域空间最大的细分领域。(4)骨科其他领域,运动医学和颅颌面外科,冉冉升起的运动医学,一级市场受追棒;颅颌面外科是骨科非主流的小细分行业,需要留意;颅颌面外科还处于快速发展的阶段,目前以外资为主,也值得关注。

    老龄化加速以及政策驱动国内骨科的发展以及产业进一步集中

    老龄化加速以及政策驱动国内骨科的发展以及产业进一步集中:(1)我国60 岁以上老人预计2025 年超过3 亿占比近20%,人均寿命2015 年为76.4 岁。骨科疾病年龄层比例,60岁以上占比44.1%;居民两周患病率65 岁以上甚至达62.2%;50 岁以上人群骨质疏松患病率高达19.2%;我国50 岁以上人群低骨量比例为46.4%;60 岁以上老人中,有55%的人患有关节疾病;椎间盘突出症发病率国内达到18%;全国大约有7%-10%的人患上了颈腰椎病,50-60 岁年龄段颈腰椎病的发病率约20%-30%,60-70 岁年龄段达50%;我国关节类型相关疾病的出院人数,从2011 年的22.68 万人,到2018 年的82.78 万人,年复合增长率20.31%。(2)政策驱动骨科产业发展,两票制政策去中间流通渠道,产品价格更加透明化,国产产品成本端有优势;耗材紧跟药品带量集采在安徽和江苏已经开先河,2020年政策端依旧要做好心理准备,但是对于行业龙头企业而言不足惧,会推动行业进一步集中;DRGs 陆续试点,疾病组收费规定金额,耗材零加成背景下,器械变成医院成本,有利于国产器械的进口替代。(3)新技术尤其是3D 打印和骨科机器人,持续推动行业的往前发展,目前国际骨科巨头均已参与骨科机器人的争夺中:强生收购骨关节机器人公司Orthotaxy,并在中国市场与天智航在脊柱机器人领域的合作;Stryker 史赛克收购骨关节机器人公司Mako Surgical;美敦力收购MazorRobotics 及其机器人辅助脊柱手术平台;Zimmer Biomet 捷迈邦美通收购法国机器人辅助外科公司Medtech,功能包括神经外科、脊柱和关节领域的Rosa 手术机器人;施乐辉收购了骨科机器人公司BlueBelt,目前主要在膝关节手术领域。

    以骨科业务为主的相关受益公司

    大博医疗(002901),骨科创伤龙头,脊柱发力,关节在望; 凯利泰(300206),脊柱持续补充产品线,微创为特色;爱康医疗(1789.hk),关节龙头,技术引领关节行业发展;春立医疗(1858.hk),关节龙头,产品往高端发展。

    风险提示

    医用耗材集采政策不明确导致行业竞争格局变化;国产进口替代进程缓慢;进口厂家价格降幅大幅超预期。