大消费周观点：白酒春节备货积极 社服关注公考热情继续高涨

食品饮料：白酒春节备货积极，分化行情下优选个股

    白酒春节备货积极，有望实现平稳开年。进入春节旺季，茅台配额发货量较大，批价稳定，需求仍旺。国窖停货，稳定价格，实现平稳开局。20 年白酒增速大概率有所回落，企业注重结构变革，稳中有进，持续看好高端白酒。恒顺本周股东会董事长首次亮相，坚持聚集主业，公司治理逐步推进，传递信号较为积极，看好治理好转下的业绩改善。啤酒行业应淡化提价预期和销量波动，重视产品结构升级带来的价值提升。行业吨酒价目前与国外相比仍存在较大的增长空间，随着吨酒价的持续提升，行业盈利能力将不断改善。近年来由于供应商减少导致牛奶批发成本上行，乳企承担着上游成本上升与下游需求减少的双重压力。长期看，乳企会通过寻求多元化、国际化的道路以降低经营风险。桃李业绩预报收入稳增，利润下滑，我们认为此阶段扩大市场份额是重点，在可承受的促销范围内公司收入仍平稳增长，公司产品、渠道及品牌护城河非对手一日之力可攻，坚定推荐。重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、安井食品

    社会服务：国考笔试成绩公布，公考热情持续高涨，持续看好职教、免税、酒店和人工景区

    国考笔试成绩公布，公考热情持续高涨，持续看好职教、免税、酒店和人工景区。教育方面，1 月7 日公务员国考成绩公布，今年国考计划招录2.4 万人，实际参考人数96.5 万人，考录比约为40：1，公考热情的持续高涨为培训带来市场空间，作为行业龙头，中公教育公考培训市占率持续提升。公司从单一品类培训向职业教育综合平台迈进，把握行业机遇，教师、考研培训成为发展新引擎。长期看，随着新业务的逐步成熟，利润水平仍有提升的空间。免税板块，离岛免税受促销影响，虽利润端呈现一定压力，但四季度销售额增长强劲。后期应继续关注政策端的进展变化和规模效应下的运营情况。酒店板块，国内酒店龙头三季度经营数据延续降幅，但展店进程均显著提速，宏观经济承压下看好龙头集中度提升；低基期背景下继续静待酒店行业拐点出现，建议关注先行指标入住率。景区板块，国有自然景区二次降价风险仍存，继续看好确定性强、盈利性好的人工景区。重点推荐：首旅酒店、锦江酒店、中公教育、中国国旅、宋城演艺

    商贸零售：金价上涨推动黄金需求回暖，重点关注高弹性黄金珠宝企业

    黄金珠宝方面，金价上行和需求回暖激发黄金饰品零售企业业绩弹性。中东地区战事再起国际局势紧张，激发金价迅速攀升。国际金价重回高位，达1552 美元/盎司。金价上升激发黄金消费需求，同时提升黄金零售企业业绩弹性。在金价攀升和春节前置影响下，黄金珠宝板块业绩迎来提升。超市板块，食品项消费维持高增，超市板块业绩确定性强。在CPI 推动下食品类社零持续增长。1-11 月，全国限额以上粮油食品饮料烟酒类同比增长9.6%，维持高景气。粮油食品等必选消费稳健，超市板块业绩确定性强。电商板块，继续看好受益于“核心电商业务高增长”+“新零售业务提供线下新流量”+“全生态流量打通”的阿里巴巴，以及受益于“好的流量入口”+“解决痛点吸引客户”+“借助社交力量降低获客成本”的拼多多。

    【重点推荐】永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

    农林牧渔：猪价持续上涨，种业长期变革方兴未艾

    生猪养殖：本周猪价环比上涨4.94%至35.79 元/kg。12 月中国生猪出栏量止降回升，环比大幅增长14.1%，缓和了猪肉供应紧张的局面。随着春节临近，市场将逐渐进入春节前消费高峰阶段，然而年前集中出栏及储备肉投放仍多，供需两旺下预计全国均价将继续挣扎性上涨，难破前期高点。待年后供给收缩，两会后调控放松后，猪价或有超预期上涨，进一步冲击新高的机会。

    动物保健：生物股份智能园区5 条智能生产线通过GMP 认证，有助于公司提升单批次产能，保持产品均一稳定，节省人力成本和能源消耗。12 月能繁母猪存栏环比提升2.2%，产能持续恢复中。动保行业有政策支撑、有需求拐点，2020 年行业迎反转的概率极高。重点推荐我们的1 月金股，具备平台优势、一针多苗混合免疫方案得到广泛认可的生物股份。

    纺织服装：2020 年展望景气赛道看龙头，存量竞争看韧性

    2019 年纺织服装版块受到了内外需疲软的双重压力，，服装社零数据增速持续放缓，上市公司整体业绩承压。展望2020 年在社会零售数将有企稳，及贸易战缓和的背景下出口将有恢复性的改善。目前A 股纺服基本面承压，股价平淡，目前呈现低估值龙头10-15 倍+优异股息率（3%-5%），可以自下而上择股。港股上市的纺服龙头公司业绩持续靓丽，出现了安踏体育、申洲国际、李宁这样的优质行业龙头公司。投资建议方面有两条思路：

    1）持续景气的细分运动服饰和童装子行业龙头公司。2）或具备先发优势或通过自己独特商业模式，在存量竞争市场里获得增长韧性的公司。

    【重点推荐】李宁、安踏体育、地素时尚、森马服饰、健盛集团

    轻工制造：家居板块关注竣工回暖逻辑，外废政策将支撑包装纸回暖趋势

    11 月竣工保持回暖趋势，预计18 年开工高增速会继续反映在20 年竣工增速回暖上，建议关注工程业务较强的标的。中美第一阶段经贸协议签署在即，未来关税水平有望逐步降低，关注地板、床垫等品种对美出口关税变化情况。长期看家居行业仍会有内部竞争整合，预计龙头企业将通过拓品增效和提效控费提升竞争力，并探索与家装业的融合。看好在产品、服务与效率上最先突破的欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。包装纸前期涨价函落实较顺利，纸企Q4 业绩有望触底；节前需求趋弱，纸厂或存在降价出货动作，但外废收紧、贸易战缓和预期下包装纸供需格局改善，或对2020 年继续提价形成一定支撑。文化纸提价落地支撑Q4龙头业绩延续回暖趋势，2020 年初再发涨价函，价格仍有上涨动能。浆价持续低位利好生活用纸，看好渠道红利释放及双品牌协同发展的中顺洁柔。

    重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化

    风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。