交易策略：短端带动长端债市加速上涨

　　宏观基本面：CPI 高位企稳，通缩持续改善

    　　CPI 持平上月，猪肉价格回落。从环比看，CPI 由上月上涨0.4%转为持平。食品价格由上月上涨1.8%转为下降0.4%，影响CPI 下降约0.08个百分点。食品中，12 以来生猪供给形势好转，配合储备肉的陆续投放以及进口猪肉的增加，猪肉由上月上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI 下降约0.27 个百分点。从同比看，CPI 上涨4.5%，涨幅持平上月。食品价格上涨17.4%，涨幅回落1.7 个百分点，影响CPI 上涨约3.43 个百分点，其中猪肉价格上涨97.0%，涨幅回落13.2 个百分点。工业品价格降幅持续收窄。从环比看，PPI 由上月下降0.1%转为持平。12 月以来工业品价格回升，带动PPI 环比上升。从同比看，PPI 下降0.5%，降幅比上月收窄0.9 个百分点。CPI 持平上月，高位企稳，随着猪肉供给的改善，价格有所回落，减轻了CPI 进一步上升的压力。而PPI 则保持了回升的势头，降幅持续收窄，价格走势分化有所缓解。

    　　资金面跟踪：降准资金释放，暂停操作延续

    　　上周央行未开展逆回购操作，而上周有500 亿元逆回购到期，全周实现净投放500 亿元。鉴于资金面的总体平稳，资金利差维持低位，以及降准资金的释放，央行已连续13 日暂停公开市场操作。但随着1月缴税日期的渐近， 1 月又为传统的缴税大月，而节前现金需求也将集中爆发，因此预计央行本周或重启逆回购操作，以协助资金面平稳跨越春节假期。

    　　债市走势预判：短端带动长端，债市加速上涨

    　　上周债市加速上涨，各期限利率全面下行，短端下行更快，期限利差走扩。上周美伊关系的紧张一度催生避险情绪，债市上涨。但从随后的表态来看，进一步升级的可能性降低，关系有所缓和。而国内方面，CPI 高位企稳，猪肉供给端现积极信号，猪油共振担忧下降。而随着降准资金的正式释放，资金面维持偏宽，资金利率虽有回升，但仍然维持低位，受此影响，短端下行较快。而短端的下行也打开了中长端的下行空间，债市整体呈现加速上涨。债市此番的上涨或蕴含了1 月LPR 下调预期，需注意预期兑现后的回调。另外经济、金融数据即将公布，需求回暖、春节效应下通胀仍有上涨的压力、春节前资金易紧难松或也将对债市产生冲击。