宏观金融商品周报

CPI 持平上月 PPI 降幅收窄

    要点

    中美将签署第一阶段经贸协议

    12 月CPI 同比4.5%，与11 月持平

    12 月PPI 同比-0.5%，降幅较11 月收窄

    美国12 月非农新增就业不及预期

    美国11 月贸易逆差降至3 年低位

    欧元区11 月PPI 同比-1.4，好于预期；12 月服务业PMI 录得52.8，好于预期；欧元区11 月失业率为7.5%，与预期相符

    评论

    　　中美将签署第一阶段经贸协议，暂时缓解市场的忧虑情绪，不过未来随着第二阶段磋商的展开，市场的忧虑情绪并不会完全消退。12 月CPI 同比4.5%，持平上月，其中食品项涨幅收窄、非食品项涨幅增大，因生猪生产开始恢复、进口增加、政府储备投放力度加大，猪肉供需矛盾有所缓解；核心CPI 及PPI 继续维持低位但PPI 降幅较上月收窄。

    　　美国12 月非农新增就业不及预期，结合不及预期的12 月制造业PMI 数据，美国制造业疲态略显，市场预期这将为美联储带来一定担忧。欧元区数据如PPI、零售销售指数等大多出现改善，显示出向好态势。

    本周关注

    　　中美第一阶段经贸协议签署;中国M1、M2、社会融资规模及工业增加值、固定资产投资；美国12 月CPI、PPI

    国债周报

    　　观点逻辑

    　　国债利率下行趋势未变，当前10 年期国债收益率3.08%，还有一定的下行空间。经济下行，货币宽松，流动性宽松是主逻辑，同时未来避险逻辑可能成为驱动。上周后半段房地产相关资产比如股票、螺纹钢等资产走低，而国债走强，是个比较有利的变化。即使股市表现强势，国债回调，空间也会有限。建议多头看待。

    主要关注点

    　　股市，12 月信贷数据，本周中美协议签订情况。

    操作建议

    　　建议T2003 多头持有，逢低可加仓

    风险提示

    　　价格下跌风险主要是货币政策比预期紧

    股指周报

    　　观点逻辑

    　　上周股指持续震荡，上证指数围绕着3100 点展开拉锯。股指短期内已经处于阶段高位，向上进一步突破的压力较大。A 股市场在春节前将迎来解禁潮，本周解禁市值将超1600 亿元，为2020年度第三高，春节前一周解禁市值将达3259CPI 持平上月 PPI 降幅收窄能会造成个股供给增加，导致股价下跌，同时引发其他流通股东的抛售行为，进一步加大供需压力，导致股价继续下跌。

    　　但是需要注意的是，解禁并不等于减持，减持意愿与行情及估值高低有关，本次解禁未必会对市场造成大的利空影响。但受到解禁的影响，股指可能很难在短期内继续向上突破，短期内可能会震荡回调，为春躁行情的到来蓄势。此外，需要注意的是本月是2019 年度业绩预告期，业绩较差的公司往往会靠后公布，这也是市场情绪在1 月下半月将要面临的重大考验。

    主要矛盾点

    　　利多：中方代表团将于本月13 日-15 日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议；国债利率下行，市场流动性宽松。

    　　利空：春节临近，A 股将迎来2020 年最大解禁潮，将在春节前两周分别迎来1684 亿元和3259 亿元的解禁。

    操作建议

    　　回调做多；多IC-IH 价差

    风险提示。

    　　一月解禁高峰；经济超预期下行；美伊冲突可能爆发

    贵金属周报

    　　观点逻辑

    　　上周受美伊局势影响，金价波动加大，从美伊实力对比以及当前的种种迹象来看，伊朗无意于进一步对抗美国，或者说已经“服软”，因此上周后半段贵金属价格已经大幅回落。我们认为这已经不足以成为贵金属的上涨驱动。上周五公布的美国就业以及薪资增速表现疲软，如果未来延续该变化，美联储下一步货币政策的变化更可能是降息而不是加息。本周重点关注中美签订协议的相关内容及后续谈判计划，以及美国12 月份的消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)、零售销售、工业产出和住房数据。我们认为总体地缘风险趋于降温，但经济数据可能弱于市场预期，因此当前阶段贵金属观点偏向于谨慎看涨。当然，无论是地缘政治还是中美协议，小概率上仍存在变数。

    主要关注

    　　美股、美国数据、中美协议

    操作建议

    　　建议中长线多单轻仓持有，回调可少量加仓。

    风险提示

    　　金价下跌风险主要是美经济数据远超预期或者中美协议超预期。