建筑行业周报:新增专项债中用于基建比重超7成

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2020-01-13

  今年已发行专项债中基建占比显著提升至约7成,节前或迎发行高峰。截至1月11日,今年已经累计发行专项债1,897亿元。

      其中,根据债券名称,用于铁路、公路、水利、市政、环保等基建相关用途的专项债约1,367亿元,占比约72%,较2019年大幅提升。此外,根据Wind统计,目前已公布的下周(1月13日-17日)即将发行新增专项债约3,000亿元,其中,按债券名称统计将用于基建的金额约1,960亿元。年初至1/17日发行的专项债中基建占比料将超过65%。年初以来专项债发行节奏较往年明显前置,应证了“早发行、早使用、早见效”的政策思路,表明财政对基建支持加大;此外基建项目资本金比例降低,将提升财政资金的撬动比例,拓宽银行及社会资本参与基建的空间。我们维持2020年基建投资料将稳健增长8%-9%的判断。

    2020年铁路投资仍将保持强度规模。2019年铁路投资完成8,029亿元(同比持平),符合我们年初维持8,000亿以上的判断。

      2019年投产新线8489公里(计划6,800公里),同比+81.3%,超出年初规划,符合我们对2019-20年进入竣工大年的判断。

      2020年投产新线目标4,000公里,较2019年实际投产里程下降53%,但考虑到年初投产目标较为保守、过去三年实际投产均显著高于目标值,2020年投产铁路里程或维持在6,000公里以上。我们认为2020年铁路投资仍将保持强度规模,预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。

    继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域,降低融资成本以及稳基建预计将为建筑央企业绩增长提供稳定支撑,同时,央企或通过分拆进入发展新阶段,我们建议加大板块配置。继续推荐低估值建筑央企,结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。

    风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。