三安光电(600703)2019年年报预告点评：LED业务寒冬已过 化合物半导体迎新机

2019 年业绩同比下降45%~55%，基本符合市场预期，

    公司预告2019 年业绩，预计2019 年净利润区间为12.74~15.57 亿元，同比-45%~-55%，中值14.15 亿元，同比-50%，基本符合市场预期。

    测算公司2019 年Q4 净利润区间为1.22~4.05 亿元，扣非区间为-0.14~2.1 亿元，中值0.98 亿元。

    测算Q4 净利率有所下降，预计产品价格下跌等因素所致

    测算公司Q4 净利率区间为-0.77%~11%，中值为5.15%，中值净利率环比下降-8.70pct。公司Q4 净利率环比下降，预计主要系产品价格下跌、年底计提奖金等导致管理费用率提升及存货资产减值所致，公司前3 季度已累积计提存货减值约1.26 亿，减持准备处于行业正常水平。

    大股东质押率下降显著，公司化合物半导体迎重要时点

    大股东质押股数占其持有量比例，已下降至当前的38%，相比10 月底下降34 PCT。2019 年以来多个产业资本对公司大股东出资支持，大股东财务压力改善显著。同时4 季度起，公司集成电路业务开始逐步上量，实现一定减亏。国内H 大客户正全力支持公司化合物半导体产品开发及验证，随着公司产品技术指标逐步通过量产验证，有望迎来较多的订单释放。

    投资建议：公司龙头地位突出，维持 “增持”评级

    公司前期70 亿定增项目继续有序推进，未来高端LED 产能布局充沛，随着Mini/Micro LED 需求启动，公司盈利能力有望触底回升，预计公司2019-2021 年15.74/21.12/24.76 亿元，对应 PE 51/38/33 倍，考虑公司在LED 龙头地位突出，且化合物半导体在国产替代背景下，迎来加速成长维持“增持”评级。

    风险提示：

    LED 行业需求不及预期；

    公司化合物半导体进展不及预期；