黑色金属策略周报:需求渐淡 黑色持续震荡

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:曾宁/周涛/任恒 日期:2020-01-13

钢材

    逻辑:

    (1)供给方面,上周螺纹长流程产量大幅回落主要受华北废钢资源偏紧制约,在后期检修较少情况下,总产量仍将高于去年同期。

    (2)需求方面,施工受季节性因素抑制,叠加前期在途资源到港冲击,螺纹表观需求加速回落。

    (3)库存方面,加速累积,增速、总量均大幅超过去年同期。由推演,节前累库速度相对较快,压制现货顶部的上涨空间。

    需求加速走弱,产量回落慢于去年同期,叠加南下资源冲击,上周库存累积速度略超预期,现货回涨空间受到压制,节前或保持区间震荡。05基差以期货上行方式继续收窄,在春季需求向好、电炉成本坚挺情况下,05合约短期高位震荡,需等待年后现货需求回归的共振,择机回调买入对待。

    操作建议:区间操作与回调买入相结合。

    风险因素:需求转弱过快,年后持续南下的北材集中抵港(下行风险),需求韧性超预期(上行风险)。

    震荡

    焦炭

    主要逻辑:

    (1)年底供需稳定,整体维持紧平衡:上周焦炭产量小幅回落,主要是山西重污染天气限产影响,春节临近,山东去产能已基本兑现,而产能利用率的提升足以对冲山东产能的减少。从需求来看,铁水产量波动主要是受检修影响,钢厂利润仍较高,铁水产量维持相对高位,短期内焦炭需求稳定,供需维持偏平衡。

    (2)钢厂补库基本完成,补库驱动减弱:上周焦炭库存总量小幅增加,总量矛盾并不大,库存的变化主要体现在结构上,由于雨雪天气影响焦炭发运,焦化厂库存增加,个别钢厂仍有补库意愿,港口库存回流至钢厂,下周北方雨雪天气影响或减弱,整体来看,钢厂补库已基本完成,补库驱动减弱。

    (3)焦化厂第四轮提涨,现货价格坚挺:上周多地焦化厂开启第四轮提涨,目前焦化利润在200元/吨左右。

    由于供需情况良好,现货利润仍将保持,但钢材淡季来临,钢厂补库完成后,提涨落地难度加大。

    (4)焦化利润已修复,向上驱动不强:目前焦炭供需紧平衡,现货已连续提涨四轮,焦炭利润明显修复,去产能预期也已兑现,继续向上的驱动不强,受基本面及成本支撑,向下空间也较为有限,维持震荡走势。

    操作建议:区间操作。

    风险因素:去产能环保加强、煤矿停产、钢价上行(上行风险),焦煤成本坍塌、钢价下跌(下行风险)震荡

    焦煤

    主要逻辑:

    (1)煤矿放假临近,国内供给收紧:上周北方雨雪天气较多,影响焦煤发运,进而导致个别煤矿因库存过高停产,由于煤矿安全检查较多,且春节临近,部分煤矿下周将开始放假停产,年底焦煤供给趋势仍收紧。

    (2)进口逐步恢复,潜在进口较多:19年12月份进口整体收紧,但进入2020年,焦煤进口开始恢复,北方港口已允许进口焦煤卸货,蒙古煤通关量较为稳定。预计1月份进口量将增加,焦煤潜在进口量较多。

    (3)焦化厂冬储补库,焦煤需求良好:近期焦化利润改善后,焦化厂维持较高的开工积极性,焦煤实际需求稳定,而煤矿在春节将有停产,临近年底,焦化厂仍有部分冬储补库需求,上周焦化厂、钢厂焦煤库存继续增加,而港口、煤矿库存维持下降。预计下游焦煤补库仍将持续,对年底焦煤价格形成部分利好。

    (4)进口市场回暖,需求驱动价格:短期来看,年底国内供给的减少或能够对冲进口的增加,加之下游焦炭提涨落地,焦化厂集中补库,春节前后焦煤价格总体较为坚挺,明年终端韧性持续对焦煤市场也有部分带动。受需求带动,上周海运煤价格上涨较多,市场预期也已有所好转,年底焦煤或维持小幅反弹。

    操作建议:区间操作。

    风险因素:煤矿停产扩大、进口政策收紧(上行风险);煤矿复产、钢价大幅下跌(下行风险)震荡

    动力煤

    主要逻辑:

    1、从供给端来看,产地年末开展安全大检查,部分煤矿在年度任务完成后即将进入停产休假,产出货源逐渐减少,坑口销量有所下降;而北港贸易商在前期需求低迷的情况下,开启主动去库存的进程,铁路调入明显减少,部分优质煤种出现偏紧的情况。

    2、从下游需求来看,春节即将临近,全国工商业企业即将进入春节假期,用电需求即将下滑,拖累煤炭日均消耗将现季节性下滑,需求端采购动力明显不足。

    3、从库存结构来看,虽然中转港口在贸易主动去库中下降明显,但电厂库存却在常规性采购中一直保持高位,且新一年度进口通关增量预期即将兑现,沿海电厂可补充货源大幅增加,北港采购减少。

    4、总体上来看,进入腊月下旬需求逐步下滑,且进口补充增加,环渤海采购逐渐回落,港口开始回归净调入的情况,市场挺价情绪逐渐衰弱,因阶段性采购增加带来的结构性反弹即将结束。

    操作建议:区间操作

    风险因素:库存高位维持、进口持续增量(下行风险);矿难停产扩大化、坑口减产超预期(上行风险)

    震荡