泰格医药(300347)2019年业绩预告点评：业绩增长符合预期 未来持续受益创新红利

公司发布2019 年度业绩预告：2019 年归母净利润7.95-9.02 亿元，同比增长68.45%-91.13%，非经常损益2.5-3.5 亿元；按照中位数计算，归母净利润8.5 亿元，同比增加80%，非经常损益3 亿元，归母扣非净利润5.5 亿元，同比增加约54%，业绩符合预期。

    主营业务符合预期，投资收益因会计准则调整大幅提升

    根据公司业绩预告中位数测算，公司2019 年主营业务利润5.5亿元，同比增长54%，增长符合我们之前预期。其中2019Q4单季度实现净利润约1.11 元，同比增长约20%，低于前三季度65.78%，这主要系公司2018Q4 高基数及2019Q4 部分订单延迟到2020 年确认，并不是因为行业景气度下行导致。此外，公司2019 年开始公允价值计算投资收益，所以导致2019 年非经常损益大幅增长，但是并未追溯2018 年数据，所以该部分高增长谈不上是大超预期。

    核心业务高速增长，新签订单快速增长

    我们预计公司核心业务数统保持30%收入增长和40%利润增长、大临床保持30%以上收入增长且利润率不断提升、SMO 业务预计60%以上增长。目前公司新签订单预计40 亿元，增速约30%，在手订单预计达50 亿元，公司在手订单充沛，大临床盈利能力有望进一步提升，未来持续受益于创新红利。

    盈利预测：因为此次会计准则调整导致的非经常损益暂时无法预测，所以暂时维持之前盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.98 亿元、9.75 亿元、13.58 亿元，同比增长47.93%、39.59%、39.24%；对应PE 分别为75X、53X、38X，受益于国内创新浪潮和政策红利，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：创新研发投入减少，临床资源掣肘，人才流失风险。