金融期货周报：春节临近 关注春节效应

　　本周要点：

    　　通过对过去20年春节前后上证综指的统计，我们可以将股市的“春节效应”概括为五点。首先，春节前股市表现积极。其次，春节后首日股市涨跌各半，近十年表现更差。第三，春节后五天股市上涨趋势明显，但之后“春节效应”会减弱。第四，“春节阶段”（春节假期之前5个交易日和之后5个交易日，共10个交易日），股市表现显著优于全年平均水平。最后，股市春节前走势对节后走势影响不大。

    　　债市方面，单从收益率的变化的角度来看，债市的春节效应并不明显，过往的经验告诉我们，基本面与资金面是主导债市走势的两大重要因素，春节前统计局惯例会公布前一年全年以及12月的经济基本面数据，且“春节取现”效应叠加央行的对冲操作也会扰动春节前后资金面的松紧状况。从当前节点来看，央行刚通过降准向市场投放8000亿左右资金，春节前流动性问题不大，而基本面处于库存周期补库存阶段，数据基本呈反弹表现，通胀方面猪价的影响逐渐下降，但受春节错位影响，2020年1月通胀数据可能继续上行，但这一数据公布将在节后进行，对节前市场影响难以衡量。因此，当前市场的最大不确定性仍然是全球地缘政治的不确定性因素，难以预测，因此建议投资者对债市保持较为谨慎态度，小心为上。

    　　策略要点：

    　　股指：

    　　期指方面，临近春节股指或偏震荡，暂时保持观望。

    　　期权方面，春节临近，股市交投或偏低，预计沪深300指数以震荡为主，波动率将逐步放缓。建议继续持有卖出宽跨式组合，即持有卖出行权价4300点的看涨期权和卖出的行权价3900点的看跌期权，策略以收取时间价值为主。

    　　国债：节前流动性将保持稳定，基本面偏乐观看待，地缘政治带来的不确定性将持续扰动市场表现，期债或将持续震荡运行，建议投资者维持观望，谨慎为上。