洪都航空(600316)：L15高教机获国家科技进步一等奖打开市场空间

【事件】：

    1 月10 日上午，由洪都公司作为第一完成单位，洪都公司总经理、L15 总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15 高级教练机（AJT）研制》荣获国家科学技术进步一等奖。

    【主要观点】：

    1、获奖标志L15 高教机市场空间打开。截至目前，航空工业集团的强5（洪都）、歼8（沈飞）、歼10（成飞）三大型号都获得了国家科技进步特等奖，K8（洪都）和L15（洪都）两大型号都获得国家科技进步一等奖。

    L15 飞机从2006 年首飞至今，不断改进不断完善，获奖是其成为继初教6、强5，K8 后，洪都又一个“爆款”飞机的标志和信号。预计L15 除教练机型号外，还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台，国内市场空间在400 亿元以上，海外市场空间在300 亿元以上。L15 有望超越K8 飞机内销（400 多架）和出口（300 多架）的纪录。

    2、主业进入盈利拐点。2018 年洪都航空主业亏损0.94 亿元，主要靠非经常收益盈利，主要原因是搬迁改造、L15 改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁，进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000 余名员工置换给集团，预计一年仅工资成本就节约3 亿元以上。

    预计洪都2019 年主营业务扭亏为盈，2020 年按35 架L15 和20 架K8 的交付目标测算，再考虑导弹增量，利润增速至少可达100%以上。

    3、投资建议：我们保守按正常情况下飞机年产60 架（20 架K8+40 架L15）贡献2.8 亿净利润、导弹年贡献3000 万净利润计算，公司可实现净利润3.1 亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大，年利润峰值可达5 亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性，公司市值增长空间广阔。预计2019 年~2021 年公司营收分别为45 亿元、58亿元和74 亿元；净利润分别为0.94 亿元、2.4 亿元和3.4 亿元，EPS 分别为0.13 元、0.34 元、0.47 元，维持“强烈推荐”评级。