新材料行业电子化学品专题:大基金投资具备三大规律 材料龙头或将受益

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/徐涛/袁健聪 日期:2020-01-13

我们梳理了大基金一期投资情况,总结出三大规律。大基金二期蓄势待发,有望拉动半导体产业链跨越式发展。半导体材料龙头公司有望受益,推荐江丰电子、晶瑞股份,建议关注石英股份、菲利华、华特气体、硅产业。

    大基金二期蓄势待发,半导体材料有望受益。国家大基金二期于2019 年10 月22 日成立,注册资本2041.5 亿元。大基金二期会在一期合作的项目基础上,根据当前市场形势进行新的布局,或将侧重于国产材料、设备等上游产业链环节。

    资金与政策双重支持下,我们看好集成电路产业链的整体崛起趋势,国产替代将持续推进。优质的半导体材料龙头企业有望受到大基金二期的重点关注。

    要点一:标的市值够大,多以增发形式进入。大基金规模超千亿,因此在投资标的的选择上,要求标的的市值足够大。从一期的投资额上来看,上市公司中投资额最低的为Pre-IPO 轮进入的安集科技,投资额为1.1 亿元,投资额最高的三安光电为64.39 亿元。大基金一期持股的A 股上市公司中,超过半数是通过定增的形式进入。考虑大基金二期募集资金达2041.5 亿元,规模更超一期,我们认为二期在投资标的筛选上或将偏好相对大市值公司。

    要点二:更多专业投资机构,更重视基本面。大基金一期由财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司、北京亦庄国际投资发展有限公司等牵头,股东共16 位,而二期股东数则增加到27 位。对比大基金一、二期股东结构,二期股东中增加了更多的专业投资机构。我们认为这一变化将使二期投资更重视基本面研究,筛选出真正优质的标的公司。

    要点三:产品填补国内空白,已在下游得到验证。我们分析了半导体材料端,获大基金一期投资的上市公司雅克科技与安集科技,其核心优势主要有两点:

    (1)技术实力领先,产品填补国内空白;(2)下游认可度高,已进入国际主流厂商供应体系。

    风险因素:大基金二期投资存在不确定性;公司经营状况出现重大变化。

    投资策略:根据上述三点,我们梳理了大基金二期可能关注的重点公司,包括:

    靶材龙头企业江丰电子、高纯试剂及光刻胶国内龙头晶瑞股份、电子级石英产品龙头石英股份、国内唯一一家通过国际三大原产设备商认证的石英材料企业菲利华、实现多种电子特气进口替代的华特气体、国内率先实现12 英寸半导体硅片规模化销售的硅产业。