中航电测(300114):全年增长态势延续 业绩进入高速增长期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔 日期:2020-01-13

事件: 公司披露《2019年度业绩预告》,期内预计实现归属上市公司股东净利润20,305万元-22,648万元,比上年同期变动幅度:30%-45%。

    评论:

    1、公司年内实现高速增长,业绩进入高速增长期。 报告期内公司主营业务保持稳中向好的发展态势,经营业绩实现稳健增长。公司前三季度实现收入11.57亿,同比增长13.42%;归母净利润1.86亿,同比增长40.18%。销售毛利率38.56%,较上年同期小幅提升1.56个百分点,经营指标良好。同时,公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。前三季度,公司大力投入研发,但整体费用率方面依然基本保持稳定,期内公司发生研发费用3176万,同比增加38.81%,但公司整体费用率24.94%,同比小幅下降0.81个百分点,帮助公司的盈利能力不断提升。在资产负债表端,公司三季度末存货余额3.74亿,较上年同期增加22.43%,表明公司在手订单情况良好。我们认为,公司全年有望延续前三季度的高增长态势,实现经营业绩的稳健增长。

    2、三大主业协同发展,看好公司发展前景。

    公司的军民业务近年来发展情况良好,目前公司军品的智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号,其中公司全机自动配电技术配套于新一代直升机,预计随着新型装备加速列装,公司军品业务将持续收益。民品方面,公司智能交通业务前三季度增长势头良好,公司预收账款为2.3亿元,较上年同期增加102.89%,主要系子公司石家庄华燕本期受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致,预计公司智能交通业务增速有望继续保持。而公司传统强项的应变电测与控制业务目前在消费电子、医疗等领域市场开拓进展良好,随着重点产品开始批量供应,对公司带来持续的业绩增长动力。我们认为,公司三项主业整体趋势持续向好,看好公司发展前景。

    3、高管增持,公司回购,彰显发展信心和价值认可。

    2018年12月27日,公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管,通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股,成交均价7.2-7.39元/股。2019年5月7日,公司审议通过了《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份5,000万-10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,将用于员工持股计划或股权激励。截至2019年12月31日,公司累计回购公司股份总金额为3955万元,成交价格区间为8.84-10.35元/股。我们认为,公司的积极回购展现了长期发展的信心,未来随着激励的开展,有利于提升员工积极性。看好公司长期发展。 4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为2.16、2.61和3.10亿元,对应估值分别为33、27和23倍,维持 “强烈推荐” 评级!。

    风险提示:民品受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。