深南电路(002916):业绩符合预期 新产能迎接多重需求释放

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-01-13

  业绩简评

      公司发布2019 年年度业绩预告, 预计2019 年全年实现归母净利润11.5~12.9 亿元,同比增速达到65%~85%;结合前三季度业绩情况,可推断2019 年第四季度单季预计实现归母净利润2.8~4.2 亿元,对应同比增速为26%~88%,环比增速为-29%~7%。

      经营分析

      Q4 需求真空期,公司业绩基本维稳:今年通信板块迎来4G 补建、5G 初始铺设等多重利好,公司作为通信PCB 领域龙头厂商,全方位布局运营商网络等多个应用领域,深度绑定全球知名设备商,从而实现业绩高成长。虽然Q4 增速放缓,但一方面根据Prismark 预期,Q4 单季PCB 行业产值环比增速将从Q3 的11.8%下滑至0.7%,说明Q4 整体需求偏淡,另一方面明年5G 上半年招标才结束且4G 补建接近尾声,通信板类需求未释放,因此我们认为公司在此需求真空季中维持业绩稳定实属不易,业绩符合预期。

      5G 基站/光传输/核心网/服务器多重需求释放:5G 集采落地后,运营商相继开启承载网(中移动SPN 设备集采约15 万端、采购预算金额超百亿)和核心网(中移动SA 核心网采购UDM/UDR 设备及NFV 虚拟层设备对应3.71亿基础用户、采购IWF 互通网关设备对应5000 万5G 用户),加上博通Tomahawk 4 芯片开始交付后400G 云设备即将爆发,可预见2020 年通信领域需求将爆发。

      南通二期有望于3 月连线,即将贡献业绩:在行业整体景气度向上之时,公司新增产能也持续开出,南通二期新产能预计能够在3 月实现连线,届时将带来58 万平方米/年的新增产能,为增长提供动力。另外封装基板试产顺利,目前已经顺利导入国内存储类客户,产能有望持续开出、贡献业绩。

      投资建议

      我们预计公司19-21 年归母净利润为11.9、16.8、21.3 亿元,目前股价对应PE 为44X/31X/25X,考虑到公司单价边际大幅改善,我们仍维持2020 年合理估值43X的预测,对应目标价213 元,继续维持“买入”评级。

      风险提示

      通信类设备出货量不及预期;公司市占率不及预期。