商贸零售:12月CPI同比上涨4.5% 重视超市龙头布局机会

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2020-01-13

猪肉价格同比上涨97.0%,12 月CPI 同比上涨4.5%,环比由涨转平。1 月9 日国家统计局公布12 月CPI 数据,其中:1)同比来看,CPI 上涨4.5%,涨幅与上月相同。分品类来看,食品价格上涨17.4%(上月同比上涨19.1%),影响CPI 上涨约3.43pct,其中,畜肉类、鲜菜、鲜果、蛋类价格分别上涨66.4%、10.8%、-8.0%、6.2%,影响CPI 上涨约2.94pct、0.26pct、-0.15pct、0.04pct;畜肉中,猪价上涨97.0%,影响CPI 上涨约2.34pct;非食品价格上涨1.3%;扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.4%,涨幅与上月相同。2)从环比看,CPI 由上月上涨0.4%转为持平。食品方面,猪肉价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%,影响CPI 下降约0.27pct;牛肉和羊肉价格涨幅回落至0.1%和0.2%,鸡肉、鸭肉、鸡蛋价格下降4.9%、1.9%、5.5%;鲜菜、鲜果价格上涨10.6%、0.6%;非食品中,液化石油气价格上涨4.0%,汽油和柴油价格均上涨1.4%。

    永辉超市:预计2020 年mini 店及到家业务亏损可控,历史估值低位,提示关注。最近公司股价有所变化:一是因为前期估值消化,已到达历史相对低位,二是公司反复确认“mini 店及到家业务不会投入、亏损过多”。公司是高基数上收入、利润增速较高的超市企业,占据产业链横向、纵向整合的最有利位子,瞄准万亿级赛道,消费者需求对接、供应链整合能力突出,为优秀龙头公司。当前电商巨头、一级竞争对手入局,线下超市企业不断遭受打击,长期来看,对于永辉如此格局的线下企业而言,大+小的展店模式符合行业趋势;而到家业务的试手短期意义应是防御多过进攻,二者都是关键期的正确尝试。近期公司创新业务进入调整期——再次强调mini 店及到家业务不会以大幅投入及亏损为前提。当前股价对应2020 年表观利润31 倍PE,对应大店-小店-到家业务26 倍PE,短期业绩确定性有所增强,提示关注。

    家家悦:营收预计环比提速,利润增长稳健,跨区域扩张逻辑逐步兑现。公司为生鲜供应链强势龙头,2019 年全年展店约80-90 家,烟威以外扩张加速,且因区域扩张影响大店比例明显提升;自2018 年来同店指标优于同行;预计2019 年全年同店超6%,预计明年展店提速、同店保持、营收高速增长。公司省内外扩张逻辑逐步兑现:1)以青岛地区为例,其2018 年3 月并表青岛维客,当年10 月盈亏平衡,2019H1 归母净利润1188.75 万元,盈利能力大幅提升,区域展店开始推进;2)以张家口地区为例,收购福悦祥后整合效果较好,门店培育期较短,围绕于此近期内蒙古等地签约、展店有所建树;3)接管华润万家山东7 家门店,拟投资乐新商贸布局淮北,加之先前于江苏连云港开店,展店、收购双管齐下,省内外扩张持续推进。公司深耕胶东,区域优势明显,烟威市占率超40%、60%;凭借供应链及物流优势,稳步推进门店扩张升级及渠道下沉,欲于西部复制烟威模式,并进入河北、淮北跨省拓展;未来扩张、提效潜力较大,给予推荐。

    红旗连锁:拟出资800 万入股吉时兴,持股比例20%,布局即食餐饮更进一步。1 月9 日公司公告,拟出资800 万入股四川吉时兴食品有限公司,其中600 万作为持股出资、200 万计入资本公积,持股比例20%;转股完成后,公司将成为公司第三大股东。便利店兴起于日本,高渗透率、高增速、高集中度的行业格局及龙头企业精细化商品、用户运营使得其盈利能力突出;红旗连锁作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,截止2019 年底门店数超3000 家,规模、效率突出,在展店、日销、毛利率上多维度具备成长性;且公司正着力打造即食、餐饮布局,2019 年4 月收购9010 即为例证。吉时兴为成都最新成立公司,生产总面积约1.5 万平方米,专业从事中西式即时类方便食品、酱卤类产品、烘焙及中式面点等综合类食品生产加工,公司此次入股,主要意图布局早餐,当前门店中,除9010 收购门店,自有门店亦有70-80 家已进行快餐改造,剩余门店改造空间达几百家,有望提升运营能力。预计当前股价对应2020 年主业估值约24 倍,继续推荐。

    投资建议:2019 年11 月社零增速8.0%,增速+0.8pct;排除汽车因素后增速为9.1%,增速+0.8pct;增速略超预期。对于线下企业而言,考虑去年基数影响及促销影响,单月增速有望回升;而更长维度来看,我们认为,消费缓中趋稳仍或为趋势。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等;继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室,预计市值对应2020 年业绩约为20-25xPE,同店稳健展店及业绩有望加速开启估值切换行情;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会;以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和豫园股份。

    市场回顾:本周(2020.1.6-2020.1.10),商贸零售板块(申万)涨幅2.51%,在申万28 个行业中位列10 位,上证综指涨幅0.28%,超额收益2.24%。分子行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各2.64%、2.57%、4.21%、3.37%、1.85%。文峰股份(+19.81%)、友阿股份(+17.48%)、丸美股份(+9.66%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:南宁百货(-11.03%)、拉芳家化(-10.95%)、朗姿股份(-4.60%)。

    行业要闻:

    2019年永辉超市新增205家店 平均1.78天新增一家

    去年12月全国新开111个购物中心 同比持平

    公司新闻:

    家家悦:恢复可转债项目行政许可申请审查申请

    风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。