现代服务周报：港股教育估值修复正当时 休闲服务春节行情已开启

上周行情：上周餐饮旅游板块上涨2.85%，相对沪深300指数上涨2.41%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、景点、酒店、旅游综合和教育板块均呈上涨趋势，增幅分别为5.15%、2.74%、0.77%、2.98%，相对沪深300 指数分别上涨4.71%、2.3%、0.33%、2.54%。

    行业动态：1）据教育部网站消息，截至2019 年12 月31 日，全国共有718家校外线上培训机构在全国校外线上培训管理服务平台上提交了备案材料，目前已基本排查完毕，存在问题机构将于今年6 月底前完成整改。2）中国旅游研究院近日发布的《中国冰雪旅游发展报告2020》测算，2018 至2019 冰雪季中国冰雪旅游人数已达到2.24 亿人次，冰雪旅游收入约为3860 亿元。2019年11 月至2020 年1 月间，人气最高的传统冰雪旅游目的地依次是哈尔滨、海林、长春等。3）2020 年山东省交通运输发展的主要目标：全社会综合交通建设计划投资1842 亿元。4）阿拉伯联合酋长国内阁会议6 日通过一项决议，将首次推出5 年多次入境旅游签证，所有国家的游客均可申请。

    本周投资观点：

    教育：本周港股教育板块表现良好，高教板块估值修复行情已开始显现。我们预计2020 年民促法有望落地，政策压制因素有望释放，同时高教板块整体业绩表现稳健，龙头收并购有序进行，板块估值普遍位于15 倍左右低位，有望迎来估值与业绩的戴维斯双击，建议优选低估值绩优龙头，推荐先发优势强劲的中教控股（0839.HK）、宇华教育（6169.HK）、希望教育（1765.HK），关注区域性龙头中国科培（1890.HK）、中汇集团（0382.HK）；职业教育板块仍具备较强成长确定性，继续重点推荐职业技能教育龙头中国东方教育（0667.HK）以及职业资格培训龙头中公教育（002607）。

    休闲服务：春节小长假临近叠加宏观预期改善，休闲服务板块行情有所改善，宏观经济强相关子版块出现一定程度反弹，短期看好酒店板块、出境游板块及休闲服务景区板块表现，推荐直营门店占比更高弹性更加明显的首旅酒店（600258）、出境游龙头众信旅游（002707）以及休闲主题景区宋城演艺（300144）；免税板块中国国旅（601888）披露业绩预增公告，业绩同比增长50%，略低于市场预期，预计其中免税主业表现基本符合预期，费用计提或为预期差异的主要原因，因此我们依然看好内需拉动下的免税行业竞争格局，持续推荐免税绝对龙头中国国旅（601888），同时建议关注2020 年博鳌论坛海南国旅自贸区相关讨论；此外我们继续看好人力资源板块成长机遇，重点推荐A 股稀缺人服标的科锐国际（300662）、以及万宝盛华（2180.HK），重点关注新经济灵工供应商龙头人瑞人才（6169.HK）；餐饮板块关注九毛九（9922.HK）发售情况。

    风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。