中科创达(300496):业绩快速增长 AIOT落地加速

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-01-13

2019 年归母净利增速为41%-53%,维持“买入”评级

    根据公司业绩预告,2019 年公司归母净利润为2.31 亿元-2.51 亿元,同比增长41%-53%,基本符合预期。公司收入同比增速约25%。我们认为,公司业务增长驱动因素:1)受益于5G 新机型需求释放,智能手机业务收入增速超过15%。2)智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,汽车电子业务收入增速超过60%。我们认为,公司是AIOT 产业趋势的主要受益者。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.84、1.10 元,维持“买入”评级。

    智能手机业务:5G 换机有望带来新增业务

    智能手机业务作为公司发展最早的业务,近两年收入增速有所放缓。我们认为,2020 年随着5G 换机潮的开始,公司手机业务有望迎来需求边际上升。公司一直是高通的深度合作伙伴,根据中关村在线报道,2020 年CES展,高通发布了应用于手机的高通8 系骁龙865 芯片、高通7 系骁龙765/765G 芯片。我们认为,公司有望持续推出适配高通芯片的产品。

    汽车电子业务:有望继续保持快速增长

    汽车电子业务是公司增长最快的业务。我们认为,2020 年该业务有望继续保持快速增长。目前公司汽车电子产品线包括:E-Cockpit 智能互联驾驶舱、KANZI用户界面设计软件、KANZI HYBRID 智能混合仪表、TSRunner自动化测试台架、Surround View 车载全景环视、MRVS 电子后视镜等产品,基本覆盖了从底层操作系统平台、到应用,到汽车电子软件开发工具,以及整体解决方案。根据公司官网信息,2019 年12 月,公司发布TurboxAuto 平台4.0,可以实现一芯多屏、多屏互动互联、车内外视觉AI 等功能。

    IOT 业务:关注新产品T55 SOM 和C865

    根据公司官网信息,2019 年12 月,公司发布两款TurboX 边缘智能平台SoM 模块:基于高通第二代5G 基带芯X55 打造的5G 模块T55,以及基于高通骁龙865 芯片打造的边缘计算模块C865。1)T55 SOM(系统模块):集成了高通公司的Snapdragon X55 5G 调制解调器-RF 系统,几乎可提供5G 频段和模式的任意组合,可以帮助OEM 将各种形式的快速连接设备带入全球网络。T55 SOM 可应用于工业控制、自动驾驶、网络直播、网关、VR/AR 等领域。2)C865 模块:计算力非常强大,将会主要应用于机器人等高性能计算AIoT 领域。

    AIOT 较大受益者,维持“买入”评级

    我们认为,2020 年公司智能驾驶业务有望继续保持快速增长,IOT 业务增长有望提速。公司在AIOT 领域的布局逐步完善,5G 驱动的产业趋势下,公司有望成为较大受益者。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.84、1.10 元,对应PE 分别为82、58、45 倍。可比公司2020 年平均市盈率64倍,考虑到中科创达业绩的高成长性,给予公司2020 年65-70 倍目标PE,对应目标价54.65-58.85 元,维持“买入”评级。

    风险提示:手机业务增长低于预期的风险,物联网业务发展低于预期风险。