非银行金融行业周报：关注即将到来的券商行情

核心观点：加大券商配置，保险股底仓配置，推荐次序：券商>保险>多元金融

    市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3092.29 点，+0.28%；深证指数报10879.84 点，+2.1%；沪深300 指数报4163.18，+0.44%；中证综合债（净价）指数报99.13，+11bp；创业板报1904.19，-0.47%。沪深两市A 股日均成交额7324.83 亿元，环比+14.77%，两融余额10472.49 亿元，较上周升/降+2.05%。

    证券业观点：短期来看，券商行情受流动性改善和经济边际企稳影响，目前两个条件仍在发酵，我们仍然建议加大券商配置，迎接即接到来的券商行情。我国货币政策处在数量调控向价格调控转型的关键阶段，随着降准落地，未来LPR 改革引领利率下行将带来进一步宽松。同时经济连续两个季度各数据显示企稳，十分类似于2019 年初。长期来看，资本市场改革是证券行业最大利好，2020 投行大年加上衍生品扩容，有利于头部券商加杠杆发展。证监会明确表态支持打造航母级头部券商，市场化并购重组潮即将来临，具有国际影响力的一流券商呼之欲出，行业PB 将随ROE 提升而提高，建议关注中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安等。

    保险业观点：本周保险指数1713.65，-1.67%，开门红持续推进，受益于政策对养老险、健康险的利好，及宏观经济背景下保险产品稳健性，2020 年行业保费将保持较高增速。随着代理人产能的逐渐提升，银发经济、下沉市场、高端客户的保险需求加深，及行业对外开放的深入发展，行业价值率有望进一步提升。长期关注：中国平安（601318.SH） /（02318.HK）、中国太保（601601.SH） /（02601.HK）；近期关注：新华保险（601336.SH） /（01336.HK）、友邦保险（01299.HK）。

    多元金融观点：由于6 月底监管层不让房地产信托规模新增的指导，Q3 Q4 房企融资受限，加速回款，同时拿地意愿降温，地方政府财政压力加大。随着市场上房地产信托规模占比较高的信托公司Q1 陆续到期规模较大，叠加开年来抢信贷现象，我们判断房地产调控边际上存在放松可能。

    风险因素：中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，开门红不及预期，中美贸易摩擦反复，金融监管政策收紧， 低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。