银行Ⅱ周报198期:业绩快报表现不一 市场预期不断调整

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-01-13

  本周核心观点

      1、19 年,上市银行业绩快报。

      (1)成都银行,净利润同比全年19.4%,前3 季度18%,环比回升,超预期;4 季度不良率为1.43%,环比下降2 个bp。

      (2)中信银行,净利润同比全年7.87%,前三季度11.74%,环比下降,预计主要是把逾期60 天以上的贷款确认为不良后,拨备计提增加导致业绩增速环比放缓;4 季度不良率1.65%,环比下降7 个bp,主要来自贷款结构的调整,以及存量风险的化解。

      (3)常熟银行,净利润同比全年20.66%,前三季度22.39%,环比下降;4 季度不良率持平;但是资产结构在持续优化,零售占比提高到54%,环比2 季度回升4%;个人经营性贷款占比35%,环比2 季度回升2%;特色优势在持续巩固。

      2、总结业绩快报有几个特点。

      其一、城商行整体的业绩表现估计会更突出。没有受到逾期确认的压力,不良率在环比下降;同时NIM 估计也在改善,负债成本在优化;

      其二,股份制银行业绩是环比可能在下降。主要是逾期60天以上贷款被计入不良的压力,而且4 季度部分行信贷投放适当有所控制;

      其三、农商行依然维持高增长。但是迫于2020 年LPR 带来的冲击,预计拨备计提在提高,净利润增速在适当控制。

      其四、大行业绩预计在5%附近。

      3、部分上市银行交流的结论:

      其一、金融资产风险分类管理办法对银行的影响。19 年监管层已经以要求银行反馈过多次意见,目前逾期90 天以上贷款对不良的压力已经消除,剩余的压力主要来自交叉违约、重组类贷款;与其过早的计入不良,银行依然希望资产能够妥善回收。

      其二、2020 年整体对资产质量相对乐观。一方面,上市银行18 年以来风险偏好都在下降贷款审慎;另一方面,上市银行存量风险处置在持续推进,存量风险在下降,比如:逾期贷款占比都在下降。其三、2020 年,系统重要性银行评估办法预计会出台,对系统重要性银行的附加核心一级资本预计在0.5%-1%。

      4、从银保监2020 年年会中看2020 年监管政策。

      (1)信贷政策。依然供给侧改革,增加小微普惠,民营制造业中长期贷款;严控房地产领域,(2)资产和负债质量监管。资产端主要是控风险,降不良,而负债端主要是降成本确保稳定性,预计资产端重点是《金融资产风险分类管理办法》预计在2020 年正式出台,而负债端重点是结构性存款、现金管理类理财等、同业负债的监管。

      (3)继续化解存量风险。影子银行体系、网络借贷、地方政府债务、理财子发展、问题银行的处置,这几类存量风险的化解依然是重心。

      5、投资建议

      (1)核心逻辑。存量风险下降驱动银行股的估值修复;而且,存量风险降幅大于风险增量,上市银行3 季度显性不良率环比下降;同时,存量贷款定价基准转换以及LPR 持续下调,将降低长端利率,提升资产品质,强化估值修复。

      (2)短期催化剂和短期负面事件。催化剂:1 季度确定成为全年业绩的高点;全面降准政策落地。短期负面事件:12 月信贷数据预计只有1-1.1 万亿,低于12 月中修正以后的预期;部分银行年报业绩低于预期,主要是因为部分逾期贷款计入不良

      (3)估值低。目前银行股2020 年PB 为0.73,估值在历史低位。

      每周一股:兴业银行(在利率市场化背景下,资产负债结构优势突出,可享受估值溢价;资产质量压力小;估值低;29 元)

      1 月金股:常熟银行(业务特色鲜明,商业模式可持续;业绩高增长;估值优势依然存在;12 元)中长期重点推荐:招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行;工商银行、邮储银行、浦发银行;上海银行、长沙银行、无锡银行。